杜麗娟/秦玥

　　藝術(shù)品投資的財(cái)富效應(yīng)正在顯現(xiàn)：有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，該領(lǐng)域的投資年回報(bào)率高達(dá)26%，遠(yuǎn)超股票和房地產(chǎn)。高收益的驅(qū)使下，藝術(shù)品信托在2011年的吸金能力超群：普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2011年前三季度藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為41.09億元，比2010年同期增加38.19億元，增幅高達(dá)1319.26%，粗略計(jì)算2011年藝術(shù)品信托的發(fā)行規(guī)模超過(guò)百億元。

　　在大量的資本涌入藝術(shù)品市場(chǎng)的同時(shí)，背后風(fēng)險(xiǎn)不容忽視?！澳壳八囆g(shù)品資產(chǎn)交易的二級(jí)市場(chǎng)尚不成熟，在銀信合作增速大幅放緩以及房地產(chǎn)信托可能出現(xiàn)較大負(fù)增長(zhǎng)的情況下，一旦資金不能持續(xù)供給，有泡沫的收藏品價(jià)格終將回歸，甚至?xí)绊懲顿Y者的本金安全?！逼找尕?cái)富信托研究員范杰提醒。

　　高收益吸引投資者

　　2011年藝術(shù)品信托的發(fā)行規(guī)模超過(guò)百億元。規(guī)模暴增之外，趨高的收益也吸引了越來(lái)越多的投資者。

　　普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2011年共有16家信托公司成立了39款另類信托，其中32款投資藝術(shù)品，占比達(dá)82%，規(guī)模超過(guò)100億元，而2010年全年發(fā)行規(guī)模僅為7.58億元。

　　2011年，很多藝術(shù)品信托產(chǎn)品在發(fā)售二三天之后就被搶購(gòu)一空。百萬(wàn)的門檻，并未阻擋投資者投資的腳步。是什么原因讓他們?nèi)绱睡偪?？不少投資者告訴《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)(微博)》記者，他們之所以想都不想就購(gòu)買藝術(shù)品信托產(chǎn)品，就是因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)較低。

　　“2011年前三季度藝術(shù)品信托產(chǎn)品平均周期為2年，平均收益率為10%，相比工商企業(yè)9.4%，債券7.8%的平均收益，藝術(shù)品信托較高的收益的確吸引了投資者?！狈督芙榻B。

　　以中融信托目前正在發(fā)行的“融美5號(hào)藝術(shù)品集合資金信托計(jì)劃”為例，期限為24個(gè)月，預(yù)期年化收益率為9.5%，客戶認(rèn)購(gòu)額以100萬(wàn)元為起點(diǎn)，按10萬(wàn)元整數(shù)倍遞增。在信托計(jì)劃中止后的10個(gè)工作日內(nèi)，中融信托一次性向收益人分配信托利益?！斑@款藝術(shù)品信托計(jì)劃的額度已經(jīng)被預(yù)約得差不多了?！敝腥谛磐械南嚓P(guān)人士在接受記者咨詢時(shí)表示。

　　藝術(shù)品信托的爆發(fā)式增長(zhǎng)的一個(gè)背后原因正是信托公司的主要業(yè)務(wù)——房地產(chǎn)信托的受限。2012年初，銀監(jiān)會(huì)下令暫停信托公司票據(jù)信托業(yè)務(wù)，對(duì)于信托公司來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是繼房地產(chǎn)信托受限之后的又一次“鎖喉”。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2010年僅有國(guó)投、中信兩家信托公司參與藝術(shù)品信托業(yè)務(wù)，到2011年達(dá)到了16家。然而，在藝術(shù)品信托高收益的背后，投資者利益保障，產(chǎn)品安全性如何維護(hù)的問(wèn)題已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　近日，蘇富比(微博)香港有限公司一紙?jiān)V狀將“拍而不買”的內(nèi)地女買家告上法庭，案件顯示，在泰山文交所上市的作品持有人信息一欄，出面拍下作品的人意外變成了金谷信托，被業(yè)內(nèi)稱之為“藝術(shù)品信托第一案”(相關(guān)報(bào)道參見(jiàn)本期B3版)。

　　對(duì)此，金谷信托項(xiàng)目經(jīng)理王洵向記者表示，2011年金谷信托發(fā)行的藝術(shù)品信托并不多，且產(chǎn)品大多是單一類，因此產(chǎn)品信息并不適合對(duì)外公布，“對(duì)于此案，我了解的內(nèi)容也僅限于公開(kāi)信息?！?br />
　　那么，藝術(shù)品在文交所遇到麻煩，購(gòu)買該信托的投資者會(huì)遭遇何種風(fēng)險(xiǎn)？

　　信托業(yè)人士劉擎認(rèn)為，文交所作為重要渠道遭遇到清理整頓，藝術(shù)品交易的安全性就會(huì)存在較大隱患。對(duì)于此類案件，投資者應(yīng)查看信托合同文本，是否有確定的藝術(shù)品信息，是否有完善的退出方案，如果出現(xiàn)拍而不買，相當(dāng)于從合同自始信托資產(chǎn)沒(méi)有按合同存在，屬于信托公司違約，投資者可以依法維權(quán)。

　　暗藏風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前藝術(shù)品交易本身泡沫較大，而大多數(shù)藝術(shù)品信托只是作為投顧的融資工具出現(xiàn)，炒作是不能長(zhǎng)久持續(xù)的。

　　不過(guò)，大量的資本在涌入藝術(shù)品市場(chǎng)的同時(shí)，也在不斷的累積風(fēng)險(xiǎn)?！?012年，藝術(shù)品信托產(chǎn)品的投資在質(zhì)、量、觀念方面也都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)調(diào)整，藝術(shù)品信托市場(chǎng)將面臨一個(gè)去泡沫化，加快藝術(shù)品信托創(chuàng)新的過(guò)程?！鄙虾Ｄ承磐泄痉治鰩熣f(shuō)。

　　普益財(cái)富資料顯示，2011年藝術(shù)品信托的設(shè)計(jì)思路以債務(wù)融資為主，權(quán)益投資為輔。從資金運(yùn)用方式看，大多都是以權(quán)益投資、交易運(yùn)用、股權(quán)投資等方式出現(xiàn)，不過(guò)由于引入收益權(quán)分級(jí)，這類產(chǎn)品實(shí)際上仍是通過(guò)債權(quán)債務(wù)的方式融資。比如，與國(guó)外藝術(shù)品投資周期多在10~15年不同的是，我國(guó)藝術(shù)品信托產(chǎn)品期限集中在1~2年，2年的期限并不能涵蓋整個(gè)投資周期，而多數(shù)產(chǎn)品都規(guī)定了投資顧問(wèn)的回購(gòu)義務(wù)，顯然將信托資金視同借款，到期歸還。

　　但與其他金融投資形式不同的是，藝術(shù)品信托產(chǎn)品是藝術(shù)與金融的結(jié)合，需要有一定知識(shí)的專業(yè)投資者識(shí)別或判斷其中的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)信托公司而言，尚屬新興業(yè)務(wù)?！八囆g(shù)品資產(chǎn)管理需要具有一定藝術(shù)品投資背景的人才，信托公司通?？偣舶偈恕！眲⑶嬲J(rèn)為，相比銀行，信托公司并不占優(yōu)勢(shì)。

　　“藝術(shù)品信托產(chǎn)品存在信用和道德風(fēng)險(xiǎn)。比如在項(xiàng)目操作期間，藝術(shù)顧問(wèn)公司或管理機(jī)構(gòu)發(fā)生違約事件，挪用、濫用理財(cái)本金造成投資人的損失，或者出現(xiàn)內(nèi)部人交易或接盤(pán)利益相關(guān)者交易，都會(huì)對(duì)投資者利益造成影響?！蹦承磐腥耸勘硎尽?br />
　　該信托人士還表示，藝術(shù)品屬于小眾范圍，而且又是新領(lǐng)域，信托公司的管理模式也不一樣，有穩(wěn)妥的，有積極跟進(jìn)的，在風(fēng)險(xiǎn)方面做的提示也不一樣。

　　據(jù)記者了解，信托規(guī)模越大，收取的費(fèi)用就會(huì)越高，信托公司在追求高收益的情況下，往往會(huì)通過(guò)聯(lián)合交易方虛抬藝術(shù)品價(jià)格的方式擴(kuò)大藝術(shù)品信托融資規(guī)模，來(lái)獲得不菲的收入。

　　“以蘇富比案來(lái)說(shuō)，如果是一個(gè)普通投資者去拍，可能4000萬(wàn)元就能夠拍下，但是信托公司一介入，拍品立刻達(dá)到7000萬(wàn)元，對(duì)于資金雄厚的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，很容易抬高藝術(shù)品的價(jià)格。”北京某信托公司工作人員表示，正是利益的驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致盲目化參與過(guò)多。

　　世邦資本有限公司創(chuàng)始人何亦農(nóng)認(rèn)為，隨著各類藝術(shù)品投資基金等紛紛入市，藝術(shù)品市場(chǎng)正從收藏型迅速轉(zhuǎn)向投資型甚至投機(jī)型，藝術(shù)品淪為低買高賣的工具，許多拍品短期內(nèi)多次易手、交易價(jià)格迭創(chuàng)新高。“在資金的熱炒下，部分藝術(shù)品的市場(chǎng)成交價(jià)格已開(kāi)始嚴(yán)重背離其實(shí)際價(jià)值。”

　　據(jù)范杰介紹，目前很多藝術(shù)品信托，名義上是收藏藝術(shù)品并期待升值，并最終通過(guò)出售藝術(shù)品獲利，實(shí)際上卻是公司以藝術(shù)品為抵押物，折價(jià)抵押給信托公司并訂立回購(gòu)條約以融資的一種方式。“當(dāng)前藝術(shù)品交易本身泡沫較大，而大多數(shù)藝術(shù)品信托只是作為投顧的融資工具出現(xiàn)，炒作是不能長(zhǎng)久持續(xù)的。”范杰認(rèn)為。

　　藝術(shù)品市場(chǎng)的監(jiān)管同樣還有待完善。據(jù)了解，目前，我國(guó)在藝術(shù)品市場(chǎng)僅有《美術(shù)品經(jīng)營(yíng)管理辦法》一項(xiàng)規(guī)章，法規(guī)和管理嚴(yán)重缺位。而且，大多數(shù)藝術(shù)品信托采取半公開(kāi)運(yùn)作方式，缺乏信用保障，更加大了藝術(shù)品投資的風(fēng)險(xiǎn)。這種情況下，信托產(chǎn)品的退出途徑及藝術(shù)品的估價(jià)存在著很大不確定性，在缺乏權(quán)威客觀的藝術(shù)品鑒定機(jī)構(gòu)的情況下交易，令投資者擔(dān)憂。

　　本版文章除署名外，均為本報(bào)記者杜麗娟、秦玥采訪報(bào)道（來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)）