說明：首期作為內(nèi)部研究報告，本文于2022年5月9日呈送有關(guān)部門和企業(yè)，現(xiàn)將全文對外發(fā)表。
內(nèi)容提要
四十三年來，我國的金幣市場即取得了發(fā)展與進步，同時也存在不容忽視的問題與瓶頸。如何克服難點大步前行，發(fā)行方和供給側(cè)應(yīng)從頂層設(shè)計入手，厘清我國貴金屬幣的基本性質(zhì)和發(fā)展金幣市場的指導(dǎo)思想，實施以投資金幣為主、文化事件類紀(jì)念幣為輔的發(fā)展戰(zhàn)略，完善壟斷經(jīng)營企業(yè)的定價機制和發(fā)售規(guī)則，促進一級市場與二級市場的互動發(fā)展，科學(xué)考核供給側(cè)的經(jīng)營業(yè)績，從個性出發(fā)完善“人民幣管理條例”的貴金屬幣細(xì)則，從而促進我國金幣市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
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隨著上世紀(jì)七十年代我國邁出改革開放步伐，發(fā)行現(xiàn)代貴金屬幣（以下簡稱貴金屬幣）的工作開始進入央行（以下簡稱發(fā)行方）視野。四十三年來，隨著我國金幣市場逐步發(fā)展，貴金屬幣的發(fā)行已經(jīng)在宣傳中國形象、拓展中華文化、豐富文化鑒賞和落實藏金于民等方面發(fā)揮一定作用，取得了應(yīng)有的發(fā)展與社會影響。
回顧我國金幣市場的演變歷程，人們一方面要看到它的發(fā)展與成績，同時也應(yīng)直面影響進一步發(fā)展的問題與瓶頸。例如：①貴金屬幣中的普制熊貓金幣（以下簡稱投資金幣，貴金屬幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)分類說明見備注）銷量連年下滑，與市場可能的拓展空間差距較大。②貴金屬幣中的文化事件類紀(jì)念幣（以下簡稱文化事件類紀(jì)念幣），近些年發(fā)行總量偏大，文化溢價整體偏低，市場需求嚴(yán)重不足。③在金幣集團公司（以下簡稱供給側(cè)）獲取經(jīng)濟效益的同時，不少收藏投資及消費群體的經(jīng)濟損失較大，對金幣市場的發(fā)展信心不足。
為促使我國金幣市場健康發(fā)展，尚有很多具體工作要做，但是如何從頂層設(shè)計入手，在較高層次尋求持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展之道，正是本文試想探索的課題。
一、頂層設(shè)計概念
頂層設(shè)計主要是指在一個系統(tǒng)內(nèi)，針對存在的困境和問題，從深化改革和平衡各方利益關(guān)系出發(fā)，追根溯源，統(tǒng)攬全局，在最高層級上規(guī)劃出更好的全局性解決方案。
從我國金幣市場的現(xiàn)實狀況出發(fā)，對發(fā)行方和供給側(cè)的頂層設(shè)計來說是否應(yīng)該主要包括：①如何再認(rèn)識貴金屬幣的性質(zhì)及社會功能。②如何厘清發(fā)展金幣市場的目的意義、基本指導(dǎo)思想及發(fā)展戰(zhàn)略。③如何在利益均衡原則下，實現(xiàn)全體市場參與者的利益共贏，創(chuàng)建良好的市場生態(tài)。
以上三個如何，既是發(fā)展我國金幣市場的理論問題，也是重要的實踐問題，同時也是金幣市場頂層設(shè)計的核心。面對發(fā)展我國金幣市場的各種瓶頸，正確認(rèn)識和科學(xué)解題這三個如何，就像牽住了優(yōu)化頂層設(shè)計的牛鼻子，必將引領(lǐng)我國金幣市場邁向美好的未來。
二、貴金屬幣的基本性質(zhì)和社會功能
我國貴金屬幣的基本性質(zhì)是否可以表述如下：
我國的貴金屬幣是一種以貨幣形式出現(xiàn)、以貴金屬為載體、用于收藏投資及消費的商品，不具備貨幣流通職能。這種商品與其它商品的根本區(qū)別是由政府面對公眾發(fā)行，在經(jīng)濟上屬政府行政資源類產(chǎn)品。
通過以上基本性質(zhì)的表述是否應(yīng)該看到：
（一）雖然貴金屬幣以貨幣形式出現(xiàn)，但它與歷史上流通過的貴金屬貨幣有本質(zhì)不同。特別是在信用貨幣時代，貴金屬幣表面標(biāo)注的面額只是一種貨幣符號，面額不是商品交換的媒介，不計入貨幣發(fā)行統(tǒng)計的M0，也沒有法償性意義，完全不同于在信用貨幣流通中使用的人民幣。因此是否可以確定，法定貨幣僅是貴金屬幣的形式，它本質(zhì)上屬于具有貴金屬財富象征的收藏投資及消費類商品。
（二）從用于收藏投資及消費的商品看，發(fā)行貴金屬幣要遵循收藏投資類商品非剛性需求的基本特性，按投資收藏類商品的市場規(guī)律辦事，以提供能夠滿足市場需求的投資及文化商品為要務(wù)，通過增強正向預(yù)期調(diào)動全體市場參與者特別是收藏投資及消費群體的關(guān)注度和參與性，最終逐步實現(xiàn)金幣市場總?cè)萘康臐L動擴大。
（三）從使用政府行政資源的形式貨幣看，貴金屬幣與其它普通商品還是有本質(zhì)區(qū)別。這種區(qū)別應(yīng)主要體現(xiàn)在，發(fā)行貴金屬幣不應(yīng)該是一般企業(yè)的商業(yè)行為，而是政府行為。因此發(fā)行貴金屬幣時要從社會和公眾利益出發(fā)，遵循科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌l(fā)行方針，完善相關(guān)的法律法規(guī)管理規(guī)定，堅守為公眾服務(wù)的三公原則，展現(xiàn)政府發(fā)行及管理的良好形象。
綜上所述，從我國貴金屬幣的基本性質(zhì)出發(fā)，它們是體現(xiàn)國家意志、弘揚中華文化、豐富錢幣市場、滿足收藏鑒賞和落實藏金于民的重要載體。按照黨中央提出的一切以人民為中心的發(fā)展思想，我國的金幣市場就是要嚴(yán)格管理，以市場為中心，以收藏投資及消費群體的利益為中心，不斷提升收藏投資的比較優(yōu)勢，調(diào)動收藏投資及消費群體參與金幣市場的積極性，同時創(chuàng)建良好的市場生態(tài)。這些要點應(yīng)該是發(fā)展我國金幣市場的基本指導(dǎo)思想，也是促進我國金幣市場科學(xué)健康穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。
三、貴金屬幣的發(fā)展戰(zhàn)略
根據(jù)貴金屬幣的基本性質(zhì)和發(fā)行的指導(dǎo)思想，總結(jié)過去的正反經(jīng)驗，發(fā)展我國的金幣市場是否應(yīng)該實施以下主要發(fā)展戰(zhàn)略：
（一）大力發(fā)展投資金幣
使用黃金鑄造而出的投資金幣是我國金幣市場最重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，也是擴容金幣市場最接地氣的黃金商品。十年來我國投資金幣的年度銷量狀況見圖1，投資金幣在實物金條銷量中的占比見圖2。
如圖1和圖2所示，雖然我國的投資金幣在市場中的影響逐步擴大，但是擴容的速度仍然緩慢。近十年來投資金幣的銷量連年下滑，平均僅占實物金條年銷量的4.93%，并有銷量繼續(xù)下滑的趨勢，發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />藏金于民和豐富民間的家庭黃金資產(chǎn)配置是提高整個國家體系實力和抵御系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要手段，也是投資金幣最突出的特色。因此不能將發(fā)展擴容投資金幣僅僅看作供給側(cè)的企業(yè)小事，而是應(yīng)該把它看作金幣市場助力提升國家整體實力的最重大發(fā)展戰(zhàn)略。
為大力發(fā)展投資金幣，供給側(cè)應(yīng)該在以往工作基礎(chǔ)上，有針對性地攻關(guān)影響市場擴大的障礙，加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、完善定價機制、理順銷售渠道、順暢官方回購流通、強化宣傳推廣，發(fā)揮競爭優(yōu)勢，同時發(fā)行方也要給予積極的政策引導(dǎo)，實現(xiàn)投資金幣的飛躍式發(fā)展。如何將大幅提升投資金幣的市場占有率作為發(fā)展我國金幣市場的重大戰(zhàn)略，值得思考。
（二）理性發(fā)展文化事件類紀(jì)念幣
文化事件類紀(jì)念幣也是我國貴金屬幣的重要組成部分。四十三年來，我國發(fā)行的文化事件類紀(jì)念幣狀況數(shù)據(jù)見圖3和附表。
縱觀圖3和附表顯示的我國文化事件類紀(jì)念幣快速擴容的數(shù)據(jù)，將引發(fā)一個重大問題，就是如何評價我國文化事件類紀(jì)念幣的發(fā)行狀況。首先不可否認(rèn)，我國歷史悠久，文化資源豐富，同時隨著國家經(jīng)濟發(fā)展水平提升，社會的精神文化消費需求擴大，為文化事件類紀(jì)念幣的發(fā)行奠定了一定經(jīng)濟基礎(chǔ)。但是同時也要看到，作為非剛性需求的收藏投資類商品，總需求是由預(yù)期決定的。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近些年我國實際發(fā)行文化事件類紀(jì)念幣的總重量已經(jīng)超過全世界發(fā)行總重量的百分之五十以上，成為全世界文化事件類紀(jì)念幣發(fā)行體量最大的國家。由于一段時間以來項目題材開發(fā)過猛，總體量偏大，精品幣種有限，在負(fù)面預(yù)期作用下，市場關(guān)注度、承受度和總需求已顯不足，需求側(cè)萎縮，在2011年至2021年期間內(nèi)共有53.62%的幣種跌破發(fā)行價，文化溢價整體偏低，收藏投資價值偏弱，供給側(cè)呆滯庫存大增，官方和民間返熔量較大，沒能充分發(fā)揮應(yīng)有的社會文化功能。
保值增值是發(fā)展我國金幣市場的重要經(jīng)濟基礎(chǔ)，調(diào)整預(yù)期是擴大市場需求的關(guān)鍵。面對當(dāng)前發(fā)行文化事件類紀(jì)念幣的市場狀況，發(fā)行方和供給側(cè)應(yīng)該從市場實際出發(fā)，扭轉(zhuǎn)僅從供給側(cè)利益出發(fā)制定文化事件類紀(jì)念幣發(fā)行項目的被動局面，切實保護我國珍貴的項目文化資源，避免出現(xiàn)“公地悲劇”現(xiàn)象和無序開發(fā)的不良局面，大幅壓縮年度發(fā)行項目數(shù)量。同時在市場供應(yīng)總量中要在適度短缺的發(fā)行原則下通過提升正向預(yù)期滾動做大金幣市場，向市場提供能夠得到市場認(rèn)同和經(jīng)受歷史檢驗的錢幣精品，將文化事件類紀(jì)念幣的法定貨幣賣點真正轉(zhuǎn)化為受到市場關(guān)注的熱點，調(diào)動收藏投資及消費群體參與市場的積極性。
實際上，如何切實改變目前文化事件類紀(jì)念幣發(fā)行過猛的狀況已經(jīng)成為發(fā)展我國金幣市場的重大戰(zhàn)略問題，值得思考。
（三）完善文化事件類紀(jì)念幣的定價機制和發(fā)售原則
文化事件類紀(jì)念幣的定價機制和發(fā)售原則是平衡供給側(cè)與其它市場參與者特別是收藏投資消費群體之間利益關(guān)系的重大問題。
從目前的市場情況看，在壟斷經(jīng)營條件下，我國文化事件類紀(jì)念幣的定價結(jié)構(gòu)不是最優(yōu)，主要反映在批發(fā)價和零售價偏高，批零差價幅度偏窄。同時在紀(jì)念幣發(fā)售過程中也存在向市場獲取超額利益的情況，壟斷效益偏高，利益關(guān)系不盡平衡，增加了需求側(cè)的收藏投資風(fēng)險，市場的負(fù)面反應(yīng)較大。
我國貴金屬幣特別是文化事件類紀(jì)念幣的形式貨幣屬性（行政資源類商品），決定這種商品的定價機制必須在行政監(jiān)管條件下實施，供給側(cè)不宜過度追求壟斷溢價和自身利益，面對公眾發(fā)售必須堅守三公原則，這也應(yīng)是發(fā)展我國金幣市場的重大戰(zhàn)略和基本政策。
如何調(diào)整目前紀(jì)念幣的定價機制，監(jiān)控供給側(cè)的壟斷溢價，遵循按零售價面向公眾銷售的鐵律，將超額利益回饋社會和市場，切實保護收藏投資及消費群體利益，充分調(diào)動全體市場參與者的積極性。這些問題事關(guān)金幣市場重大的發(fā)展戰(zhàn)略，也值得思考。
（四）努力實現(xiàn)兩個市場的平衡發(fā)展
我國的金幣市場由一級市場和二級市場共同構(gòu)成。一級市場是指在供給側(cè)的批發(fā)環(huán)節(jié)之后進行第一次價值轉(zhuǎn)換的市場，主要承擔(dān)發(fā)售職能；二級市場是指在完成第一次價值轉(zhuǎn)換之后繼續(xù)進行價值轉(zhuǎn)換的市場，主要承擔(dān)后續(xù)的流通職能。沒有一級市場的規(guī)范有序就沒有二級市場的持續(xù)發(fā)展，同樣沒有二級市場的生氣與活力，也就沒有一級市場的繁榮與穩(wěn)定。
從我國金幣市場的發(fā)展?fàn)顩r看，盡管二級市場的機制和體系在市場之手作用下逐步建立，但在發(fā)行方和供給側(cè)方面似乎一直存在側(cè)重一級市場，對二級市場重視不足的情況，致使二級市場的流通效率和服務(wù)質(zhì)量不高，市場信息不暢，市場價值失衡，投資炒作和坑蒙拐騙等市場亂象叢生，不利于整個金幣市場的穩(wěn)定發(fā)展和收藏投資消費群體的根本利益，對一級市場的發(fā)展也產(chǎn)生制衡。
從發(fā)展我國金幣市場的大局出發(fā)，發(fā)行方和供給側(cè)在重視一級市場的同時也要關(guān)注二級市場的發(fā)展質(zhì)量，使用行政和市場雙重手段加強對二級市場的引導(dǎo)，加快建設(shè)二級市場公共交易平臺，提高市場信息透明度，加快功能齊全的市場服務(wù)體系建設(shè)，引導(dǎo)形成平衡健康的收藏投資理念，制衡各種市場亂象。
如何從發(fā)展我國金幣市場的重大戰(zhàn)略出發(fā)，使剛剛組建的錢幣專委會真正發(fā)揮規(guī)范市場的作用，不斷完善二級市場建設(shè)，也值得思考。
四、對供給側(cè)實施正確的引導(dǎo)和監(jiān)管
壟斷經(jīng)營是我國金幣市場供給側(cè)的基本特性。如何推進實施金幣市場的發(fā)展戰(zhàn)略，規(guī)避部門利益關(guān)系掣肘，減少政績沖動，實現(xiàn)發(fā)行貴金屬幣的初衷和社會利益最大化，對供給側(cè)實施正確的行政引導(dǎo)和監(jiān)管也是我國金幣市場頂層設(shè)計的重要內(nèi)容。
關(guān)于如何引導(dǎo)和監(jiān)管供給側(cè)的問題，雖然考核它的經(jīng)濟效益不可缺少，但是對于一個代表政府形象，手握行政資源，為社會公眾利益服務(wù)的國有企業(yè)來說，社會效益和公眾形象應(yīng)該是最重要的考核內(nèi)容。因此對金幣市場供給側(cè)的考核主要應(yīng)該定期通過第三方獨立機構(gòu)，采用問卷調(diào)查方式，在全體市場參與者特別是收藏投資及消費群體中對企業(yè)的經(jīng)營方針、公司形象和服務(wù)質(zhì)量進行全面評價和考核，讓需求側(cè)進行背靠背投票，直接聽取需求側(cè)的評價、呼聲、意見和建議，并按需求側(cè)的正確意見改進工作，最終實現(xiàn)以人民為中心、以市場為中心和扎根收藏投資消費群體的核心理念。
關(guān)于對供給側(cè)經(jīng)濟效益如何進行考核的問題，不宜簡單使用年度利潤增長率的單一指標(biāo)，而是要從社會公眾利益和長遠發(fā)展大局出發(fā)，讓考核指標(biāo)符合發(fā)展戰(zhàn)略，將考核的利潤指標(biāo)按照發(fā)展戰(zhàn)略進行分解。
例如是否可以在考核指標(biāo)中增設(shè)投資金幣銷量要逐年增長的剛性指標(biāo)，并要求在短期內(nèi)實現(xiàn)占實物金條銷量15%的初級目標(biāo)。如果我國投資金幣的市場占有率大幅提高，即使紀(jì)念幣發(fā)行規(guī)模下調(diào)百分之五十，在供給側(cè)方面仍然有可能實現(xiàn)非?？捎^的經(jīng)濟效益。總之，對供給側(cè)經(jīng)濟效益的考核要引導(dǎo)企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展重心轉(zhuǎn)移，在大力發(fā)展投資金幣中求生存、提質(zhì)量和增效益，而不是采用殺雞取卵的方式過度開發(fā)文化事件類紀(jì)念幣的題材與規(guī)模。再例如，對文化事件類紀(jì)念幣的定價機制，要在提高生產(chǎn)效率和管理水平的基礎(chǔ)上，考核供給側(cè)的經(jīng)濟效益能夠達到社會同類企業(yè)平均利潤即可，盡可能降低壟斷溢價，實現(xiàn)涵養(yǎng)市場和放水養(yǎng)魚?？傊?，只有實現(xiàn)“該掙的錢要設(shè)法掙到，不該掙的錢一定不掙”的效益考核體系，才是激勵供給側(cè)經(jīng)濟效益不斷增長的正確之道。
綜上所述，對供給側(cè)的業(yè)績考核要以社會評價為主，具體經(jīng)濟效益的考核要按照發(fā)展戰(zhàn)略進行分解，使其符合市場規(guī)律和可能的發(fā)展空間，同時要通過科學(xué)精準(zhǔn)的考核體系，為優(yōu)化金幣市場的頂層設(shè)計助力。
五、制定相關(guān)細(xì)則，加強法規(guī)建設(shè)
雖然貴金屬幣屬于法定貨幣范疇，但它們本質(zhì)上屬于收藏投資及消費商品，如果完全按照人民幣管理條例實施管理，似有水土不服之慮。
例如：①如果發(fā)行文化事件類紀(jì)念幣試驗預(yù)定制，將需要在發(fā)行日之前一段時間內(nèi)公布幣種實物，這將有利于計劃發(fā)行量與實際需求量較好對接。但是這種預(yù)定制將可能與發(fā)行流通人民幣的管理條例沖突。②從收藏品的市場規(guī)律出發(fā)，貴金屬幣的實際發(fā)行數(shù)量對需求側(cè)來說是最重要的參考指標(biāo)，及時向社會公布貴金屬幣的實際發(fā)行量和官方返熔量對金幣市場的發(fā)展有百利而無一害，但是這些措施又可能與流通人民幣的相關(guān)保密制度形成沖突。③更重要的是，如何按照市場規(guī)律和文化需求確定發(fā)行項目，更加需要遵守一定的規(guī)范程序，但是這種規(guī)則在現(xiàn)行人民幣管理條例中并未涉及。
實際上，貴金屬幣與流通人民幣相比既有共性，更具個性。為了從貴金屬幣的個性出發(fā)，按市場規(guī)律管理和發(fā)展金幣市場，完全有必要在人民幣管理條例之下制定發(fā)行貴金屬幣的管理細(xì)則。這種管理細(xì)則應(yīng)對發(fā)展金幣市場的重大問題和發(fā)行項目的法定決策程序做出明確規(guī)定，同時為發(fā)行文化事件類紀(jì)念幣試驗預(yù)定制、適時公布貴金屬幣的實際發(fā)行量和官方返熔量等問題提供制度和政策保障。
從我國貴金屬幣的基本性質(zhì)出發(fā)，優(yōu)化我國金幣市場的頂層設(shè)計，調(diào)整實施符合市場規(guī)律的發(fā)展戰(zhàn)略，對供給側(cè)進行全面精準(zhǔn)考核，完善人民幣管理條例的貴金屬幣細(xì)則，對金幣市場的長遠發(fā)展極其重要，也代表了廣大收藏投資消費群體的心聲。盡管在央行的主要職能中，發(fā)行貴金屬幣可能無足輕重，但是從提高政府發(fā)行管理形象的角度出發(fā)，人們還是希望發(fā)行方和供給側(cè)能夠?qū)?yōu)化頂層設(shè)計的工作給予足夠關(guān)注和重視，引領(lǐng)金幣市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
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備注：我國貴金屬幣的內(nèi)部發(fā)行結(jié)構(gòu)多樣。由于目前5種普制熊貓金幣的項目及幣種組合相對固定，鑄造數(shù)量按市場實際需求確定，定價升水相對較低而且隨金價走勢浮動，市場價值以投資功能為主，同時官方在市場進行回購。鑒于以上特點，因此將這5種普制熊貓金幣定義為投資金幣。在我國發(fā)行的其它貴金屬幣中，除投資金幣和投資銀幣之外，由于它們項目和幣種的特點與上述投資金幣有較大區(qū)別，因此將它們簡定義為文化事件類紀(jì)念幣。
（作者：趙燕生）
數(shù)據(jù)來源及參考文獻：
1.貴金屬幣的發(fā)行數(shù)據(jù)來源于：①《中華人民共和國貴金屬紀(jì)念幣圖錄》。②中國金幣總公司官方網(wǎng)站。③相關(guān)歷史檔案。
2.中國黃金網(wǎng)發(fā)布的黃金行業(yè)年度數(shù)據(jù)。
3.第16版“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”，趙燕生主創(chuàng)。
4.《中國現(xiàn)代貴金屬幣的理論與實踐》，趙燕生著。
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