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中國金幣市場2021年上半年運行狀況簡報??：趙燕生

中國金幣市場2021年上半年運行狀況簡報
（中國金融新聞網刊發(fā)??編者：趙燕生）

2021年的行程已經過半，現將我國金幣市場2021年上半年的運行狀況簡報如下：

一、貴金屬價格走勢
貴金屬是我國現代貴金屬幣（以下簡稱貴金屬幣）最重要的物質基礎之一。貴金屬價格變化在很大程度上牽動著貴金屬幣的價格走勢。
2021年上半年貴金屬價格走勢見圖1。

2021年上半年，國內貴金屬價格（元/克）：
???? （一）黃金：最高402.49，最低353.06，加權均值375.26，與2020年12月加權金價相比下降2.89%。
???? （二）白銀：最高6.024，最低4.935，加權均值5.500，與2020年12月加權銀價相比上漲6.22%。
???? （三）鉑金：最高277.89，最低224.00，加權均值242.44，與2020年12月加權鉑金價格相比上漲8.15%。
??? ?（四）鈀金：最高600.61，最低445.88，加權均值531.96，與2020年12月加權鈀金價格相比上漲10.21%。
???? （五）觀察2021年上半年主要貴金屬價格走勢，整體處于一定幅度的區(qū)間震蕩，并呈現價格重心小幅下移態(tài)勢。

二、金幣市場運行狀況
2021年上半年金幣市場的運行狀況主要包括：發(fā)行增量、發(fā)行存量、拍賣市場和其它市場動向。

（一）發(fā)行增量
發(fā)行增量主要是指2021年新發(fā)的項目和幣種，其中本文主要包括“文化事件類紀念幣”、普制熊貓金幣和30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易狀況。

1.文化事件類紀念幣
（1）發(fā)行數量
2021年上半年，“文化事件類紀念幣”發(fā)行數量的各項數據見圖2。

如圖2所示，2021年上半年“文化事件類紀念幣”共計發(fā)行項目4個，幣種19種，總數量（全部按公告量足額發(fā)行）49.50萬枚，總重量17.48噸。由于受到“新冠肺炎”影響，2020年上半年僅發(fā)行一個“文化事件類紀念幣”項目，2021年上半年與去年同期相比，“文化事件類紀念幣”的發(fā)行已經趨于正常。
（2）市場動向
2021年上半年“文化事件類紀念幣”內各個幣種的市場交易狀況見附表1。

為紀念中國共產黨成立100周年，中國人民銀行從6月21日起開始發(fā)行金銀紀念幣一套8枚。新中國從1979年開始發(fā)行貴金屬幣以來，這是第一次以建黨為題材發(fā)行金銀紀念幣，她在政治意義、歷史價值、文化價值、紀念價值和收藏價值等方面堪稱佳品。為搞好這套金銀紀念幣的設計鑄造和發(fā)售工作，管理層和發(fā)行方傾注了極大努力。這套金銀紀念幣一經面世，在強大宣傳輿論的烘托下已經引起市場轟動。從需求側看，除了在原有金銀幣收藏投資者中引發(fā)關注外，也激發(fā)出大量新的收藏和消費群體，總需求大幅增長。由于這套金銀紀念幣的發(fā)行總量適中，而且到6月底僅有少量貨源進入市場，由此形成市場交易價格平均高出零售價百分之八十左右的情形。這套金銀紀念幣的市場動向需要持續(xù)關注。
除“建黨100周年金銀紀念幣”之外，2021年上半年，央行還發(fā)行有另外三個“文化事件類紀念幣”項目。

如圖4所示，這三個項目的交易價格，上市時與零售價相比平均高開38.51%，到6月底從高點回落16.45%，并仍高于零售價15.73%。從這些項目的具體情況看（見附表1），交易價格上漲幅度最大的是“2021吉祥文化金銀紀念幣”項目，到6月底與零售價相比平均上漲27.44%。另外交易價格下跌幅度最大的是“中國能工巧匠金銀紀念幣（第2組）”，到6月底與零售價相比平均下跌21.92%。
從理論上講，雖然交易價格反映供需關系，但形成供需關系的因素非常復雜，其中特別是短期的供需關系存在某種不確定因素。另外，反映一個幣種完整的市場價值除了交易價格之外，還有自身的文化藝術價值、紀念價值和市場認同度等多種因素，需要得到市場較長時間檢驗。值得關注的是：如何不斷向市場提供藝術精品，大幅提高和宣傳它們的文化藝術價值，努力擴大收藏投資群體，通過充分的收藏沉淀促進市場交易價格穩(wěn)定上漲，遏制資本的投機炒作，扭轉高開低走的市場慣性。

2.普制熊貓金幣銷量
普制熊貓金幣（投資金幣）是我國金幣市場最重要的物質基礎。
2021年號普制熊貓金幣的銷售狀況將分為“2021年1月至6月”（簡稱1月至6月）和“2020年10月至2021年6月”（簡稱10月至6月）兩個時間區(qū)間進行解析，對比的基礎是2020年號普制熊貓金幣的相對同期數據。
根據有關數據計算：

如圖5所示，從普制熊貓金幣銷售的總數量看，2021年號與2020年號相比，1月至6月銷售總數量增加65.53%，10月至6月銷售總數量增加7.81%。

如圖6所示，從普制熊貓金幣銷售的總重量看，2021年號與2020年號相比，1月至6月銷售總重量提升31.02%，10月至6月銷售總重量基本持平，僅微幅下降0.35%。
數據顯示：①由于受到“新冠肺炎”疫情沖擊，2020年上半年普制熊貓金幣的銷售量確實受到一定影響，2021年上半年這種影響已經得到明顯修復。②雖然普制熊貓金幣銷售的總數量有所回升，但從市場銷售的更重要指標看，2021年與2020年號相比，10月至6月銷售的總重量仍沒有明顯提升，其中主要是受到15克和8克普制熊貓金幣銷量下降的負向拉拽。③大幅度提高普制熊貓金幣（投資金幣）的市場銷售規(guī)模是發(fā)展我國金幣市場的重中之重。值得關注的是：如何針對當前影響發(fā)發(fā)展的障礙，揚長避短，采取得力措施，大幅提升普制熊貓金幣的年度銷量和在國內實物黃金市場中的占有率。

3.30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易
30克普制熊貓金幣于2018年9月12日開始在上金所掛牌交易。
2021年上半年，30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易的相關數據分別見表1、表2、圖7和圖8。

????
通過以上數據可以看到：
（1）2021年上半年，上金所共有118個有效交易日。在其中，30克普制熊貓金幣沒有實現交易的天數占比3.39%，夜盤沒有交易的天數占比67.80%。
（2）2021年上半年，30克普制熊貓金幣在上金所共計實現：①交易數量1126枚，其中日均交易量10枚，日最高166枚，日最低1枚。②交易金額1269.39萬元，日均10.76萬元，日最高184.99萬元，每日最低1.10萬元。③交易手數638手，日均5手，日最高40手，日最低1手。
（3）2021年上半年，30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易的平均升水（中位數）1.56%，場內對比場外的平均價差率（中位數）0.26%。
（4）從2021年上半年的月度和每日的實際交易狀況看，雖然存在一定幅度波動，但總體上仍然十分疲弱。
（5）30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易是一項重要的創(chuàng)新舉措。面對當前的問題和困難，值得關注的是：管理層如何及時總結經驗，積極踐行設計初心，善做善成，采取切實措施，爭取逐步實現交易規(guī)模和市場影響力不斷擴大。

（二）發(fā)行存量
發(fā)行存量是指1979年至2020年發(fā)行貴金屬幣的集合。
本文披露的發(fā)行存量的市場交易價格變化幅度是指在拍賣市場中2021年6月與2020年底相比的結果。為簡化起見，市場交易價格的對比以拍賣量最大的69級品相為計算基礎。2021年6月與2020年底相比，69級品相具有對應交易價格的幣種共計1730種，占全部貴金屬幣總數的71.67%，因此以下數據為這些幣種的對比數據。雖然這些幣種的價格變化不是全部幣種的運行狀況，但具有一定代表性，僅供參考。發(fā)行存量整體和內部板塊的市場交易價格數據詳見附表2。

1.發(fā)行存量整體狀況

如圖9所示，與2020年相比，在2021年上半年，發(fā)行存量的市場交易價格整體處于動態(tài)上漲態(tài)勢，其中的最高點為4月，達到9.64%；到6月底錄得小幅下調，與2020年相比上漲5.05%。

如圖10所示，在2021年發(fā)行存量的市場交易價格變化中，上漲幣種共計1411種，占比為81.56%，整體上漲幅度為8.37%；下跌幣種319種，占比18.44%，整體下跌幅度為13.45%。

2.發(fā)行存量中的投資幣

如圖11所示，2021年上半年發(fā)行存量市場交易價格的整體變化與內部投資幣板塊基本同步，其中投資銀幣的上漲幅度大大高于投資金幣，同時價格走勢的動態(tài)變化顯示出與貴金屬價格變化的緊密關聯性。與2020年相比，到2021年6月，整體錄得投資幣上漲5.83%，投資金幣上漲4.52%，投資銀幣上漲15.05%。

3.發(fā)行存量中的紀念幣
（1）紀念幣的整體走勢
2021年上半年，發(fā)行存量中紀念幣板塊的市場交易價格變化見圖12。

如圖12所示，在2021年上半年的各個時間段，紀念幣的整體市場交易價格走勢均高于2020年的水平，但處于一種前高后低的變化態(tài)勢，到6月底僅錄得上漲3.77%。
（2）紀念幣內部的不同板塊
（A）按貴金屬材質分類

如圖13所示，在不同的貴金屬材質板塊中，鈀幣錄得的上漲幅度最大，為21.91%；金幣錄得的上漲幅度最小，為0.94%。
（B）按項目主題分類

如圖14所示，在不同項目主題板塊中，動物幣錄得的上漲幅度最大，為11.75%，人物幣錄得下跌幅度最大，為11.66%。
（C）市場普遍關注的典型板塊

如圖15所示，在受到普遍關注的一些典型板塊中，生肖8克金幣板塊的上漲幅度高達21.41%，在2021年發(fā)行存量的各種板塊中，僅次于鈀幣板塊，成為在市場中備受關注的幣種。另外，1公斤銀幣錄得整體下跌0.81%。

4.價格整體變化的誘因
在2021年上半年發(fā)行存量內部市場交易價格的變化中，呈現出復雜多樣的場景。其中哪些板塊是引發(fā)大盤變化的主要動力？

如圖16所示，在2021年上半年市場交易價格變化幅度中，投資幣的貢獻度高達71.73%，其中投資金幣的貢獻度為48.80%，紀念幣的貢獻度僅為28.27%。數據顯示，引起發(fā)行存量市場交易價格上漲的最主要動力是投資幣和投資金幣。

5.貴金屬價值溢價率變化
貴金屬價值溢價率是貴金屬幣在貴金屬價值基礎上的溢價比率（也可稱為貴金屬幣的文化溢價率），是反應貴金屬幣供需關系變化的重要指標。2021年大盤發(fā)行存量貴金屬價值溢價率的變化數據見圖17

如圖17所示，與2020年相比，貴金屬幣的貴金屬價值溢價率：發(fā)行存量平均上漲6.00%，投資幣平均上漲7.24%，紀念幣平均上漲3.53%。這種情況是近些年很少出現的新動向，說明貴金屬幣的供需關系正在悄然發(fā)生積極變化。
綜合以上數據是否可以看到：①經過深度調整的我國金幣市場已經從2020年開始從底部回升，這種變化態(tài)勢在2021年上半年得到延續(xù)。在這種發(fā)展變化中，雖然內部幣種漲跌互現，但幣種上漲的總動能已經大大高于下跌的總動能。②數據顯示，當前帶動貴金屬幣市場交易價格變化的最重要原因之一是貴金屬價格重心的抬升，它突出反映在對“料價幣”形成了有利支撐，例如投資幣、鈀幣、動物幣和體育幣等。③挖掘精品的價值洼地也是引發(fā)當前貴金屬幣市場交易價格回升的重要原因之一，例如老精稀和新精品板塊的市場交易價格已經開始出現明顯回升，其中生肖8克金幣板塊的上漲幅度最大，說明市場資金已經開始向精品幣種傾斜。④貴金屬幣在市場中存在的價值基礎是它們的文化溢價，即貴金屬價值溢價率。2021年上半年貴金屬幣的貴金屬價值溢價率開始出現回升，對比2020年的反向情形，說明市場的供需關系開始發(fā)生積極變化。⑤數據顯示，盡管從2020年開始到2021年上半年，我國金幣市場開始出現復蘇跡象，但是這種變化的基礎尚不牢固，尚不具備牛市條件。從整體上觀察，這種情形突出反應在紀念幣市場交易價格與貴金屬價格變化的關聯度仍然較高。如何逐步擺脫紀念幣市場交易價格主要看貴金屬價格變化的臉色，尚需多種條件和時艱。

（三）拍賣市場
2021年上半年貴金屬幣拍賣市場的數據統(tǒng)計來源于境內外18家拍賣公司舉辦的332場線上及線下拍賣活動。

1.拍賣的總體狀況
????（1）拍賣市場同比數據

如圖18所示，2021年上半年拍賣總金額1.50億元，與2020年同期相比，拍賣總金額基本持平，僅增長0.52%。2021年上半年拍賣總數量4.05萬個拍賣單位，與2020年同期相比，拍賣總數量增長20.54%。
（2）拍賣市場月度數據

如圖19所示，在2021年上半年內，貴金屬幣拍賣市場實現月均拍賣金額2393.87萬元、拍賣數量6753個拍賣單位。1月至6月的拍賣狀況在圍繞月度均值上下波動，但6月與5月的環(huán)比相比出現下降。

2.拍賣的內部結構
（1）線上及線下拍賣

如圖20所示：在2021年上半年的拍賣活動中，線上拍賣的交易金額和拍賣數量分別占全部拍賣數據的89.57%和98.23%。
（2）境內及境外拍賣

如圖21所示：在2021年上半年的拍賣活動中，境內拍賣的交易金額和拍賣數量分別占全部拍賣數據的92.08%和98.14%。

3.拍賣市場最高價
在海瑞得拍賣公司2021年6月24日于香港舉辦的拍賣活動中，一套89龍鳳2盎司金銀幣（NGC69級）以22.80萬美元（折合人民幣147.80萬元）成交。這是在2021年上半年貴金屬幣的拍賣活動中，單一拍賣單位成交的最高價。

4.錢幣現場春拍狀況
在錢幣市場中，現場春拍是備受市場關注的重要錢幣交易活動。2021年上半年國內主要的錢幣現場春拍統(tǒng)計數據見表3。

如表3所示，在2021年上半年，國內共有8場錢幣春季專場拍賣活動，成交總金額3.45億元，成交率88.93%。在這其中，貴金屬幣的成交金額占比1.16%，成交量占比3.20%。
綜合以上數據是否可以看到：①經過多年發(fā)展，線下和境內拍賣已經成為貴金屬幣拍賣市場的絕對主體。②2021年上半年與2020年同期相比，雖然貴金屬幣拍賣的總數量具有一定幅度增長，但成交的總金額變化不大。數據表明，貴金屬幣的單品平均成交價在下降。③目前貴金屬幣的高價精品在現貨市場也應該有一些成交，但從2盎司89龍鳳金銀幣的拍賣結果看不盡如人意。當然形成這種情況可能存在很多原因，但是也反應出較大資金對貴金屬幣中精品的關注度仍然不夠，交易價格處于膠著狀態(tài)。④近些年，錢幣市場的熱點不斷轉移，資金的關注點已經轉向機制幣和古幣市場，貴金屬幣的交易權重與市場高潮時相比大幅下降，2021年國內現場錢幣春拍的數據已經為此提供了佐證。如何逐步扭轉這種局面值得關注。

（四）其它市場動向

1．2021年2月22日，《錢幣學新聞》官方網站公布了第38屆世界硬幣大獎單項獎獲獎名單，中國書法藝術（隸書）8克金質紀念幣獲得“最佳金幣”殊榮，這也是繼中國石窟藝術（麥積山）5盎司金幣榮獲2006年“最佳金幣”之后，再一次摘得該獎項，該幣也成為我國第11枚獲得世界硬幣大獎的紀念幣。

2.據統(tǒng)計，2021年上半年，在全國各地舉辦的較大規(guī)模的各種錢幣展銷、展覽和交流活動不少于45場次，與2020年同期相比大幅增加。2020年“新冠肺炎”疫情對錢幣市場線下交流活動的沖擊開始得到較好恢復。

3.發(fā)售端的競價銷售
在2020年中，國有專營企業(yè)相關下屬公司開始進行部分新品和庫存商品的詢價或競價銷售。2021年上半年，這種銷售舉措在繼續(xù)推進。

如表4所示，在2021年上半年，國有專營企業(yè)相關下屬公司共計組織了8次部分新品及庫存貴金屬幣的競價銷售。競價的貴金屬幣總數量4.86萬枚，總重量62.95萬盎司，競標溢價總收益677.09萬元，競價平均收益率21.56%。
國有專營企業(yè)相關下屬公司的詢價或競價銷售已經引起市場熱議。如何讓這種詢價或競價銷售真正兌現面向全體需求側的三公原則，如何實現市場參與者的利益均衡和有利于提振市場信心，如何將競價收益反饋給金幣市場的長遠發(fā)展，這些問題值得關注。

4.“和合幣選”交易平臺狀況
2021年5月28日，北京開元公司的“和合幣選”小程序正式上線試運行。這個交易平臺5月28日至6月30日的運行狀況見表5和表6。

??
如表5和表6所示，截止6月30日：①這個平臺共計上線243個幣種，實現交易的幣種181種，占上線幣種總數的74.49%。在實現交易的幣種中，共計成交3944枚，成交總金額336.27萬元（這個成交總額按系統(tǒng)顯示的成交量計算，它與實際成交狀況是否存在差異，無法獲知）。②從平臺銷售的熱度看，上線初期交易量相對較大，6月16日至30日，交易規(guī)模迅速下降。③數據顯示，與市場價相比，目前平臺的賣方定價總體偏高。
綜合這個平臺的數據看：①“和合幣選”小程序是國有專營企業(yè)為中國金幣特許經銷商面向市場銷售貴金屬幣新品及次新品而搭建的新平臺，是特許經銷體系銷售渠道的一種創(chuàng)新。②在一個新平臺搭建的早期，在所難免存在一些需要改進和提高的弱項。③如何提高信息透明度和實現利益均衡，如何在賣方定價的基礎上補充完善撮合競價方式，如何提高平臺商家特性的豐富度，如何進一步提高交易系統(tǒng)的用戶體驗度和滿意度，如何大幅提高平臺的市場關注度和參與度。以上問題的核心是利益均衡和運作效率，這些問題將有可能成為這個平臺進一步發(fā)展的關鍵問題，值得關注。⑤多渠道、多方式和多場景是我國金幣市場中二級市場的基本交易特點，希望這個交易平臺不斷發(fā)展進步，逐步發(fā)展成為我國金幣市場的“市場交易綜合服務平臺”，為提高市場交易的活躍度和信息透明度添磚加瓦。
縱觀2021年上半年我國金幣的發(fā)展動態(tài)，既有新的亮點和發(fā)展進步，也存在制約市場發(fā)展的問題和短板。人們期盼在調動2021年上半年市場積極因素的基礎上，不斷努力解決影響市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的難點和困點，用實際行動迎接我國金幣市場2021年全年發(fā)展的新成績。

（說明：文本發(fā)布于中國金融新聞網，由趙燕生撰寫，數據來源于“中國現代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”。作者對各項數據僅進行了簡單概括和思考，讀者可根據自己的認識進行更深入解讀。文中數據僅供參考。）

附表1: 2021年上半年“文化事件類紀念幣”市場交易價格數據