中國金幣市場運(yùn)行狀況簡報及走勢研判

本帖被樂其中設(shè)置為精華(2015-07-07)

中國金幣市場運(yùn)行狀況簡報及走勢研判

作者：趙燕生

         2015年的行程已經(jīng)過半。經(jīng)過近四年的市場調(diào)整，我國現(xiàn)代貴金屬幣市場（以下簡稱金幣市場）半年來的走勢如何？市場中出現(xiàn)了哪些新變化和新動向？引起這些市場變化的主要原因是什么？下半年的市場運(yùn)行又將向何種方向發(fā)展？
        為使廣大市場參與者對2015年上半年我國金幣市場的運(yùn)行狀況有所了解，現(xiàn)將“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”的統(tǒng)計數(shù)據(jù)簡要匯總?cè)缦?，同時試探性回答以上問題。
        鑒于2015年發(fā)行增量的數(shù)據(jù)尚不完備，以下將以2014年大盤（見注釋1）市場價格的變化情況為主要切入點(diǎn)，對我國金幣市場的運(yùn)行狀況進(jìn)行分析。這些分析的對比基點(diǎn)是2014年大盤的2014年數(shù)據(jù)，2015年上半年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計時點(diǎn)截止到2015年6月30日。我國金幣市場2014年的市場運(yùn)行狀況詳見已經(jīng)出版發(fā)行的《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2014）》

一、市場交易價格走勢

       （一）總體價格走勢
        市場價格的總體走勢見表1。

        如表1所示，到2015年6月30日止，我國金幣市場2014年大盤的市場價總值為1210.09億元，與2014年相比增加36.16億元，同比上漲3.08%。其中投資幣上漲3.07%，紀(jì)念幣上漲3.09%。
        在表1中還可以看到，投資銀幣的上漲幅度最大，為18.35%；紀(jì)念金幣微弱下降，鉑幣的下降幅度最大，為6.99%。銀幣的上漲幅度普遍大于金幣。

        （二）主要內(nèi)部結(jié)構(gòu)價格走勢
        1.幣種交易價格變化情況
        幣種價格變化情況見表2。

        如表2所示，在2014年底前發(fā)行的2015個幣種中，價格處于上漲或基本持平的幣種總數(shù)為1474種，占幣種總數(shù)的73.15%。；仍處于下跌狀態(tài)的幣種總數(shù)為541種，占幣種總數(shù)的26.85%。上漲或基本持平幣種大大高于繼續(xù)下跌幣種。
        在市場價格上漲的幣種中，銀幣成為主流，占到幣種總數(shù)的40.55%。在繼續(xù)下跌幣種中，金幣占比相對較大，為15.37%。數(shù)據(jù)表明，很多銀幣已經(jīng)率先上漲。
        2.紀(jì)念幣內(nèi)主要板塊交易價格變化情況
        對主要板塊價格變化情況的分析將主要圍繞紀(jì)念幣進(jìn)行，紀(jì)念幣內(nèi)主要板塊的價格變化情況見表3。

        （1）項目主題板塊
        如表3所示，在項目主題板塊中，價格上漲幅度最大的板塊依次是“中華文化及文明”“動物”和“生肖”板塊，“熊貓”板塊的上漲幅度非常微弱。
       （2）老精稀板塊
        “老精稀”是廣大收藏投資者最為關(guān)心的板塊。如表3所示，在2015年上半年的市場走勢中，“老精稀”板塊開始停止幾年來的下跌趨勢，整體市場價格已經(jīng)處于微弱上漲之中。其中鈀幣和雙金屬幣的上漲幅度最大，鉑幣仍處于小幅下跌狀態(tài)。

二、電子交易平臺交易狀況
        截止2015年6月30日止，國內(nèi)共有19家郵幣卡電子交易平臺組建成立，其中涉及現(xiàn)代貴金屬幣掛牌交易的共計7家。這些電子交易平臺分別是南京文交所、南方文交所、上海郵幣卡交易中心、北交所福利特、中南文交所、上海文交所和海西商交所。
        這些電子交易平臺的主要交易數(shù)據(jù)見表4。

        （一）掛牌交易幣種
        1.到6月30日止，共有77種（包括電子交易平臺之間的重疊幣種）現(xiàn)代貴金屬幣在各電子交易平臺掛牌交易，與2014年相比增加40個幣種，增幅108.11%。在這些幣種中，按開始掛牌交易的時間計算，2013年有10個幣種，2014年有32個幣種，2015年上半年有35個幣種，分別占掛牌交易總數(shù)的12.99%、41.55%和45.46%。
        2.在這些幣種中，金幣16種，銀幣61種，分別占掛牌交易總數(shù)的20.78%和79.22%
        3.在這些幣種中，大規(guī)格銀幣1種，中等規(guī)格銀幣4中，一般規(guī)格金銀幣72種，分別占掛牌交易總數(shù)的1.30%、5.19%和93.51%。
        4.在這些幣種中，本色幣48種，彩色幣28種，幻彩幣1種，分別占掛牌交易總數(shù)的62.34%、36.36%%和1.30%。
        5.在這些幣種中，發(fā)行幣種的時間跨度從1993年到2015年。其中1993年到1999年發(fā)行幣種7枚，2000年至2009年32枚，2010年至2015年38枚，分別占掛牌交易總數(shù)的9.09%、41.56%和49.35%。

        （二）場內(nèi)交易情況
        1.場內(nèi)掛牌交易幣種開盤價總值8.95億元，6月30日收盤價總值49.04億元，加權(quán)平均上漲幅度447.72%。
        2.在這些幣種中，開盤價與收盤價相比，上漲幅度大于1000%的有12種。上漲幅度小于1000%、大于加權(quán)平均上漲幅度的有27種。上漲幅度小于加權(quán)平均上漲幅度的有38種。其中上漲幅度最高的是“乒乓球銀幣”，為6128.69%；上漲幅度最低的是“一輪方銀兔”，為1.26%。

        （三）場內(nèi)與場外交易情況比較
        1.目前掛牌交易的70個幣種（去除電子交易平臺之間的7個重疊幣種），占我國現(xiàn)代貴金屬幣總品種數(shù)的3.47%。
        2.掛牌交易幣種的場內(nèi)持倉總量為128.23萬枚，相同幣種的實際發(fā)行總量為2006.52萬枚，場內(nèi)平均倉位率為6.39%。其中最大倉位率的幣種是“一輪方銀兔”，為42.61%，最小倉位率的幣種是“15年1盎司銀貓”，為0.11%。
        3.掛牌交易幣種按場外交易價格計算的市場價總值為7.59億元，場內(nèi)外交易價格的加權(quán)平均偏離度為546.37%。其中最大偏離度的幣種是“乒乓球銀幣”，為4336.74%，最小偏離度的幣種是“1/2封裝金貓”，為54.55%。
        4.因電子盤掛牌交易，對場外相同幣種市場交易價格產(chǎn)生的拉動值為9.70億元，占2015年上半年2014年大盤市場價上漲總值的26.83%。

三、數(shù)據(jù)解讀及市場分析

        （一）市場出現(xiàn)的新變化和新動向
        1.在2014年的市場變動中，已經(jīng)開始出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的分化走勢。進(jìn)入2015年之后，特別是從2015年4月起，整個市場的交易價格開始出現(xiàn)異動，逐步上漲幣種開始大于繼續(xù)下跌幣種，整個大盤已經(jīng)處于初步企穩(wěn)狀態(tài)，整體上漲幅度為3.08%。
        在2015年上半年市場價格的小幅變化中，似乎可以看到以下動向：①銀幣先于金幣開始上漲。②2000年之后的一些超跌幣種，已經(jīng)開始受到關(guān)注。③具有較優(yōu)文化藝術(shù)價值的幣種在價值洼地中有可能率先啟動。④雖然老精稀板塊的整體上漲幅度有限，但這個板塊整體上已經(jīng)處于相對抗跌狀態(tài)，今后開始逐步上漲將是大概率事件。
        2.郵幣卡電子交易平臺繼續(xù)成為整個市場關(guān)注的焦點(diǎn)。進(jìn)入2015年后，郵幣卡電子交易平臺數(shù)量大幅增加，目前組建成立的已有19家，與2014年相比上升171.43%，并且仍有繼續(xù)擴(kuò)張的趨勢。從2013年起，掛牌交易幣種的數(shù)量呈幾何形增長態(tài)勢，目前已達(dá)77種，其中2015年上半年掛牌交易35種，占全部掛牌交易幣種總數(shù)的45.46%。
        在2015年上半年的市場運(yùn)行中，電子交易平臺具有如下特點(diǎn)：①掛牌交易幣種發(fā)展迅速，特別是進(jìn)入4月以后，成為掛牌上市的集中期，與整體市場出現(xiàn)價格異動形成契合。②掛牌交易幣種對場外相同幣種的交易價格有所帶動，提升總市值9.70億元，占2015年上半年2014年大盤市場價上漲總值的26.83%。③目前掛牌交易幣種僅占現(xiàn)代貴金屬幣發(fā)行總數(shù)量的6.39%，相對整個金幣市場來講，仍然是一個規(guī)模較小的局部市場。④在目前掛牌交易的幣種中，價格較低和市場沉淀不夠的幣種是絕對主流。⑤掛牌交易幣種的場內(nèi)交易價格漲幅巨大，在不長時間內(nèi)加權(quán)平均上漲幅度已達(dá)447.72%，最高更達(dá)6128.69%，同時交易價格的波動也十分驚人，顯示出實足的投機(jī)特性和巨大的交易風(fēng)險。⑥場內(nèi)外的交易價格存在巨大落差，加權(quán)平均的價格偏離度已達(dá)546.37%，其中最大偏離度更高達(dá)6128.69%，不僅已處于非理性狀態(tài)，同時對整個市場的價格走勢目前也不具有指導(dǎo)意義。
        3.進(jìn)入2015年后，面對多年市場調(diào)整，全體市場參與者繼續(xù)艱辛探索。其中最能引起關(guān)注的主要有：①民間組織的展銷會、博覽會不斷增多，已呈現(xiàn)出地區(qū)輻射面逐步擴(kuò)大，展銷門類繁多的新態(tài)勢。②“互聯(lián)網(wǎng)+”這種新的經(jīng)濟(jì)生態(tài)，已經(jīng)對我國金幣市場開始產(chǎn)生較大影響，其中特別是微信宣傳、網(wǎng)絡(luò)銷售、網(wǎng)絡(luò)拍賣、微信拍賣，正在以較快速度發(fā)展，交易質(zhì)量也不斷提高。通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)整合資源、暢通信息和提高交易效率，已經(jīng)成為新的市場發(fā)展動力。
        4.在我國金幣市場2015年的發(fā)行增量中，也有一些新動向：①新品的技術(shù)創(chuàng)新開始出現(xiàn)新突破，對提升市場價值有正向貢獻(xiàn)。②紀(jì)念幣一級市場定向銷售比例不斷加大，似乎對市場價格已經(jīng)產(chǎn)生一定影響，這種銷售模式的公平性、合理性以及價格走勢值得關(guān)注。③據(jù)有關(guān)信息透露，2015年發(fā)行增量的供應(yīng)總規(guī)模有可能繼續(xù)擴(kuò)大，除投資幣加快發(fā)展外，紀(jì)念幣突破計劃發(fā)行量并躍上歷史新高將成為大概率事件。

        （二）    市場變化的主要成因
        2015年上半年我國金幣市場的新變化是在外部環(huán)境和內(nèi)部因素共同作用下形成的。
        1.從外部環(huán)境看，國際貴金屬價格走勢相對平穩(wěn)，波動區(qū)間較小，下行空間有限，國內(nèi)貨幣流動性開始逐步趨于寬松。這些因素不支持我國金幣市場價格繼續(xù)大幅下挫。
        2.我國金幣市場經(jīng)過接近4年的大幅調(diào)整，市場泡沫得到很大程度釋放，整個市場的平均估值已經(jīng)偏低，在資本風(fēng)險偏好驅(qū)動下，已有先知先覺資金開始逐步進(jìn)場抄底，抑制了整個市場價格的下行空間，并促成整體市場價格的小幅回升。
        3.電子盤的出現(xiàn)和發(fā)展，對現(xiàn)貨市場已經(jīng)產(chǎn)生一些拉動作用。其中特別是對已經(jīng)上市和即將準(zhǔn)備上市的幣種來說，由于吸籌效應(yīng)，帶動了現(xiàn)貨市場價格回升。
        4.2015年5月底之前，中國股市的爆發(fā)性瘋狂上漲，已有部分獲利資金提前離場。據(jù)市場信息透露，在這部分獲利資金中，對現(xiàn)代貴金屬幣有感覺的資金已經(jīng)開始重新返回這個市場，這也是促成市場小幅回升的原因之一。

        （三）市場分析總結(jié)
        1.對2015年下半年走勢的研判
        2015年上半年，我國金幣市場已經(jīng)開始出現(xiàn)探底回升跡象。在此基礎(chǔ)上如何研判下半年的市場走勢，已經(jīng)成為廣大市場參與者普遍關(guān)心的問題。
        研判下半年的市場走勢主要是分析今后的供需關(guān)系有可能出現(xiàn)哪些變化?？偣┙o大于總需求，市場價格將會下跌?？偣┙o小于總需求，市場價格就會上漲。研究總需求主要是分析入場資金，入場資金規(guī)模的大小取決于市場預(yù)期。
        首先應(yīng)該看到，在促成上半年市場價格小幅回升的原因中，仍存在很多不穩(wěn)定和不確定因素：①從短時間看，電子盤的投機(jī)炒作對中國金幣的現(xiàn)貨市場卻有一些拉動作用，但這種作用是雙刃劍。一旦電子盤現(xiàn)有的盈利模式無法永久維持，產(chǎn)生巨大的價格波動后，也會給現(xiàn)貨市場帶來更深更大的傷害。②繼中國股市6月初開始出現(xiàn)崩盤式股災(zāi)之后，是否會對其它市場產(chǎn)生連帶影響。其中特別對郵幣卡電子交易平臺是否會產(chǎn)生外溢效應(yīng)，還需要密切觀察。另外，在這次股災(zāi)中受損的資金不小，這種狀況會否影響中國金幣市場增量資金入場，也需要適時判斷。③據(jù)市場調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在引發(fā)上半年中國金幣市場價格小幅回升的資金中，投機(jī)成分偏大，穩(wěn)定的收藏投資資金仍然偏弱，這也是能否促使市場不斷回升的不穩(wěn)定因素。④中國金幣市場2015年的發(fā)行增量規(guī)模目前還未明朗，市場總共給與總需求之間將產(chǎn)生怎樣的動態(tài)博弈，也值得密切關(guān)注。
        同時也應(yīng)該看到，目前國際貴金屬價格走勢正處于關(guān)鍵時期，支持價格上漲因素大于負(fù)向拉動力量，同時國內(nèi)貨幣政策繼續(xù)寬松也基本形成定局。這些外部因素如何變化，以及對我國金幣市場產(chǎn)生怎樣的影響，值得關(guān)注。
        綜上所述，面對我國金幣市場上半年的走勢，既不能見點(diǎn)陽光就盲目燦爛，也不易無視積極因素一味悲觀。筆者認(rèn)為，只要外部環(huán)境不發(fā)生重大負(fù)向變化，其它不穩(wěn)定因素不集中發(fā)酵，發(fā)行增量規(guī)模不出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，那么對今年下半年的市場走勢將持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。從目前的市場形勢看，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的可能性很小，U型筑底回升走勢將是大概率事件，甚至有可能出現(xiàn)小幅度的反復(fù)拉鋸，中國金幣市場的全面趨勢性回升尚需時間和空間。
        2.當(dāng)前市場值得關(guān)注的問題
        （1）郵幣卡電子交易平臺的出現(xiàn)完全是一種新生事物，用市場經(jīng)濟(jì)的基本要求對照，還存在很多缺陷和不足。如何加強(qiáng)行政審批監(jiān)管、加大信息透明公開，健全交易制度、嚴(yán)格依法合規(guī)經(jīng)營、遏制過度投機(jī)炒作和降低交易風(fēng)險，已經(jīng)成為決定電子交易平臺今后路途長短的關(guān)鍵，值得密切關(guān)注。
        （2）我國現(xiàn)代貴金屬幣的市場價值由文化藝術(shù)價值和收藏投資價值共同構(gòu)成。雖說投資價值可以在擴(kuò)大收藏投資群體中發(fā)揮重大作用，但投資價值只是整個市場價值的組成部分之一，不能代表全部市場價值。市場實踐證明，貴金屬幣的文化藝術(shù)價值是永恒的，投資價值是動態(tài)的，特別是投機(jī)只能決定價格波動，不能決定真正的市場價值。目前我國金幣市場的投機(jī)成分偏大，距成熟市場還有很大差距，如何積極引導(dǎo)正確的收藏投資理念，遏制過度投機(jī)炒作，降低市場波動誘因，值得密切關(guān)注。
        （3）市場發(fā)展的歷史證明，與其它商品市場類似，我國的金幣市場也存在周期性波動規(guī)律，這次的市場調(diào)整正是這一規(guī)律的客觀反映。目前我國金幣市場的下跌能量正在逐步消耗，市場的底部特征已經(jīng)開始逐步顯現(xiàn)。特別是國際貴金屬價格的下行空間正在縮小，國內(nèi)貨幣流動性也開始出現(xiàn)寬松趨勢，一股做多的能量正在聚、集，我國金幣市場觸底回升將成為大概率事件，中長期收藏投資的機(jī)會已經(jīng)顯現(xiàn)。廣大收藏投資者應(yīng)充分認(rèn)識市場的周期性波動規(guī)律，做好功課，精選幣種，其中要特別關(guān)注超跌幣種，擇機(jī)建倉買入，爭取在下一次牛市時獲得較大的收藏投資回報。

注釋1：2014年大盤指1979年至2014年我國發(fā)行現(xiàn)代貴金屬幣項目和幣種的集合
（作者：趙燕生）
本文于2015年7月6日發(fā)表于集幣在線網(wǎng)站

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