（中國金融新聞網刊發(fā)??）

        2019年的行程已經過半。2019年上半年我國金幣市場的運行狀況如何？市場中出現(xiàn)了那些新動向和新變化？今后的市場將如何發(fā)展？為使廣大市場參與者及時了解有關數據和動向，現(xiàn)將我國金幣市場2019年上半年的運行狀況簡報如下。

第一部分??數據

一、貴金屬價格走勢
        貴金屬是我國現(xiàn)代貴金屬幣的重要物質基礎。2019年上半年貴金屬價格走勢與2018年的比較見附表1和圖1。


        如附表1和圖1所示，在2019年上半年，國內市場黃金價格最低277.50（元/克），最高322.00（元/克），加權均價287.72（元/克），與2018年相比上漲6.00%；白銀價格最低3.476（元/克），最高3.754（元/克），加權均價3.614（元/克），與2018年相比上漲0.31%；鉑金價格最低182.30（元/克），最高207.82（元/克），加權均價191.06（元/克），與2018年相比下降4.90%；鈀金價格最低273.96（元/克），最高340.65（元/克），加權均價305.65（元/克），與2018年相比上升39.98%。
        在我國金幣市場的市場價總值中金幣占比78.04%。相比其它貴金屬，黃金價格變化對現(xiàn)代貴金屬幣市場價格走勢有著更加重要的影響。2010年至2019年中期國際黃金價格的走勢見圖2。


?? 如圖2所示，隨著2011年8月國際黃金價格達到上一輪牛市周期的頂部后，國際金價開始步入下行周期。2016年至2018年黃金價格始終處于1061.79至1366.75（盎司/美元）的箱體震蕩區(qū)間。2019年6月黃金價格開始出現(xiàn)大幅上漲，最高錄得1438.75（盎司/美元），形成2016年以來的新高點。國際黃金價格箱體震蕩重心上移將是大概率事件。

二、2019年發(fā)行存量運行狀況
        2019年發(fā)行存量是指1979年至2018年我國發(fā)行現(xiàn)代貴金屬幣的集合，也稱2018年大盤。2019年中期與2018年底對比，2018年大盤變化的總體數據及內部結構數據見附表2。

（一）整體走勢
        （1）2018年大盤市場價總值變化見圖3。


如圖3所示，2019年中期與2018年底對比，2018年大盤市場價總值增加17.39億元，上漲幅度1.24%。
        （2）整體“料價比”變化見圖4。


        “料價比”是市場價與貴金屬成本之間的比值。如圖4所示，2018年大盤在2019年中期的平均“料價比”為1.368，貴金屬價值占比73.10%，與2018年底相比基本持平。數據說明，隨著貴金屬特別是黃金價格的上漲，現(xiàn)代貴金屬幣的市場價整體隨之上漲。

（二）內部結構變化
        隨著2018年大盤市場價總值小幅上升，其內部結構的變化狀況如何？
        （1）投資幣與紀念幣的變化見圖5。


        如圖5所示，在2018年大盤市場價總值的變化中，投資幣上漲5.02%，紀念幣下跌2.79%。在投資幣中，投資金幣上漲5.83%，投資銀幣下跌1.78%。數據顯示，引發(fā)2018年大盤上漲的主要原因是投資金幣的價格上漲，而投資銀幣和紀念幣整體繼續(xù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。
        （2）按“料價比”分類的結構變化見表1。


        從表1所示的“料價比”分類結構看，在“料價比”小于等于2.00的各種細分板塊中，市場交易價格整體上漲，其中“料價比”小于1.10和1.25的板塊整體上漲幅度相對較大。在“料價比”大于2.00的各種細分板塊中，市場交易價格整體下跌，其中“料價比”大于5.00和10.00的板塊，整體下跌幅度相對較大。數據顯示，被市場普遍稱為“料價”的幣種，隨著黃金價格上漲，已經初步封住下跌空間，而且出現(xiàn)回升走勢。同時“料價比”較高的幣種，整體上仍處于調整態(tài)勢，市場價格繼續(xù)回歸。
        （3）漲跌動能整體變化
        在2018年大盤市場價總值的變化中，漲跌幣種的總動能狀況見表2。


        如表2所示，從幣種數來看，雖然下跌幣種的總數大于上漲幣種的總數，但是從對市場價總值的貢獻看，上漲幣種對大盤的正向貢獻62.29億元，下跌幣種對大盤的負拉拽44.90億元，兩項相抵仍錄得正值17.39億元。數據顯示，在2018年大盤的價格變化中，上漲的總動能已經大于下跌的總動能，這是近些年沒有出現(xiàn)過的新情況。

（三）紀念幣內部結構變化
        2018年大盤紀念幣的市場交易價格整體下跌，但其內部結構的變化狀況如何？
        （1）按不同貴金屬材質、不同重量規(guī)格和不同發(fā)行時間分類的板塊價格變化情況見圖6、圖7和圖8。


如圖6所示，在不同貴金屬材質板塊中，僅有鈀幣錄得上漲，其它板塊均處于下跌狀態(tài)，其中銀幣的下跌幅度最大，達到7.31%。


        如圖7所示，在不同重量規(guī)格板塊中，大規(guī)格幣種和中等規(guī)格幣種處于上漲狀態(tài)，而其它重量規(guī)格幣種整體上處于下行態(tài)勢，其中一般規(guī)格幣種的下跌幅度最大，為4.88%。
（說明：特大規(guī)格幣種是指貴金屬含量大于等于5000克的幣種；大規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于5000克，大于等于1000克的幣種；中等規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于1000克，大于等于100克的幣種；一般規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于100克，大于等于1/10盎司的幣種；小規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于1/10盎司的幣種。）


        如圖8所示，在不同的發(fā)行時間板塊中，發(fā)行時間越近的板塊下跌幅度越大，其中2011年至2018年發(fā)行幣種的下跌幅度整體錄得3.29%。
        （2）若干典型板塊的價格變化情況見圖9。


        如圖9所示：①在金幣市場普遍關注的“老精稀”和“新精品”板塊中，“老精稀”板塊繼續(xù)處于下行態(tài)勢，“新精品”錄得小幅上漲。②關于近期社會普遍關注的佛教題材大中規(guī)格金幣的走勢，數據顯示這兩個板塊幣種的價格確有上漲，其中佛教5盎司金幣板塊整體錄得11.15%的漲幅。③特別值得關注的是2018年發(fā)行的紀念幣板塊，在新品高開低走的市場慣性作用下，2019年上半年整體繼續(xù)加速下行，錄得10.37%的大幅度下跌，出現(xiàn)整體跌破零售價的尷尬局面，成為2018年大盤紀念幣下跌的重災區(qū)。
        數據顯示，在2018年大盤紀念幣中，由于黃金和鈀金價格上漲和受到某些資金關注等原因，有些板塊出現(xiàn)回升走勢，但是整個紀念幣交易價格趨弱的態(tài)勢沒有根本改變，下跌的總動能仍大于上漲的總動能。其中特別是“老精稀”板塊、銀幣板塊和2018年發(fā)行的紀念幣板塊，價格仍然處于下行態(tài)勢，這些板塊下一步的走勢值得密切關注。

三、發(fā)行增量運行狀況
        2019年發(fā)行增量是指2019年新發(fā)幣種，由于統(tǒng)計原因，其中不包括投資幣和紀念幣中的熊貓精制幣。

（一）總體供應狀況
        （1）供應總量狀況見表3。


        如表3所示：
        2019年上半年共計發(fā)行7個項目（不包括熊貓精制幣項目），文化類項目3個，事件類項目4個。其中計劃外增加1個項目，為“中國2019世界集郵展覽熊貓加字銀質紀念幣”。
        在這7個項目中共有22個幣種。其中金幣7種，銀幣14種，鉑幣1種。
        在這7個項目中，實際發(fā)行總數量30.86萬枚，總重量30.67萬盎司，分別占公告量的98.41%和98.45%。其中“國家外匯管理局成立40周年熊貓加字銀質紀念幣”項目首批鑄造80%，之后補鑄數量達到100%。目前這7個項目的實鑄量除“中國2019世界集郵展覽熊貓加字銀質紀念幣”為70%外，其它項目均為100%。
        （2）零售價格水平
        零售價格水平是相對的，一般用零售價與該幣種發(fā)行日貴金屬成本之間的比值進行度量，即零售價溢價率。零售價也稱零售指導價或初始發(fā)行價。
2019年新發(fā)幣種零售價溢價率見表4，對比的基準是與其最為臨近年度的相同材質幣種的零售價溢價率


        如表4所示：①2019年與2018年相比，金銀紀念幣的零售價溢價率整體提高8.88%，其中金幣下降2.23%，銀幣提高26.94%。②2019年與2005年相比，鉑幣的零售價溢價率提高36.40%。

（二）銷售渠道狀況
        銷售渠道結構統(tǒng)計見表5。


        如表5所示，2019年共計發(fā)行7個項目的一級市場銷售結構：直屬機構占比52.89%，指定機構占比19.39%，金融機構占比12.52%，特許經營11.44%，海外占比3.75%。

（三）市場價格走勢
        2019年新發(fā)紀念幣市場交易價格整體走勢見圖10。


        如圖10所示，2019年新發(fā)幣種批發(fā)價總值3.47億元，零售價總值3.97億元，上市一周市場價總值5.10億元，與零售價相比上升28.26%，到6月底市場價總值4.02億元，與最高點相比回落21.10%，與零售價相比高1.20%。
        這些幣種的具體價格變動匯總情況見表6。


        如表6所示：市場交易價格與零售價相比：①在2019年上半年新發(fā)的項目中有6個項目的市場價整體高于零售價，有1個項目整體低于零售價，它是“2019年中國北京世界園藝博覽會貴金屬紀念幣”項目，而且這個項目也整體跌破批發(fā)價。②在2019年上半年新發(fā)的22個幣種中有15個幣種的市場價高于零售價，有7個幣種跌破零售價，有2個幣種跌破批發(fā)價。
        通過以上數據可以看到：①由于2019年新發(fā)紀念幣項目的計劃發(fā)行量已經做了適當下調，因此實際發(fā)行量基本與公告量持平，實鑄率為98.41%。②不知何種原因，2019年新發(fā)紀念幣的幣種零售價溢價率整體上調，其中銀幣和鉑幣的上漲幅度較大。③金幣市場一級市場發(fā)售渠道的改革繼續(xù)進行，其中最大的特點是直屬企業(yè)的銷售比例繼續(xù)加大，特許經銷體系的銷售配額有所下調。④市場交易價格繼續(xù)處于高開低走的狀態(tài)，雖然到6月底市場價格高于零售價總值，但是內部漲跌互現(xiàn)，其中已有1個項目和二個幣種跌破批發(fā)價。2019年新發(fā)紀念幣今后的走勢值得關注。

四、30克普制熊貓金幣在上海黃金交易所掛牌交易狀況
        2018年9月12日30克普制熊密金幣開始在上海黃金交易所（簡稱上金所）掛牌交易。2019年上半年30克普制熊貓金幣掛牌交易的統(tǒng)計數據見附表3。

（一）交易日狀況
        如附表3所示，2019年上半年上金所有118個交易日，其中共有96個交易日實現(xiàn)30克普制熊貓金幣的交易，沒有出現(xiàn)交易的共有22天，占比18.64%。

（二）交易價格及成交量
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的K線圖見圖11。交易數量和交易金額按單向成交量計算。


        如圖11和附表3所示：①30克普制熊貓金幣的交易價格緊隨黃金價格波動，獨立的震蕩區(qū)間不大。②30克普制熊貓金幣的月度最大成交量和最大交易額分別為221枚和192.73萬元；月度最小成交量和最小交易額分別為74枚和52.69萬元；有效交易日的日均交易量接近7枚，日均交易額為6萬元。數據顯示，30克普制熊貓金幣在上金所的交易水平處于較弱狀態(tài)。

（三）評估交易價格
        以下主要通過30克普制熊貓金幣在上金所交易的價格升水和場內外差價率來評估交易價格。
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的價格升水見圖12。


        如圖12所示，在上半年96個有效交易日中，30克普制熊貓金幣的交易價格升水最高3.68%，最低-0.58%，算數均值1.29%，中位數1.22%。
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的場內外差價率見圖13。（說明：場內外差價率=場內價格/場外價格）


        如圖13所示，在上半年96個有效交易日中，30克普制熊貓金幣的場內外差價率最高1.56%，最低-2.84%，算數均值-0.22%，中位數-0.27%。

（四）其它交易數據
         如附表3所示，在上半年96個有效交易日中，30克普制熊貓金幣在上金所進行交易的外盤量1110，內盤量220，外盤大大高于內盤；買量246，賣量192，買量大于賣量；交易活躍度月度最高109手，最低42手，日均交易活躍度4.27手。
        以上數據顯示，2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所進行交易的社會關注度和參與度較低，交易水平較弱，但市場定價機制基本有效。

五、拍賣市場運行狀況
        2019年上半年我國現(xiàn)代貴金屬幣的拍賣狀況統(tǒng)計見附表4。
        如附表4所示，根據對25家境內外拍賣機構的統(tǒng)計數據，2019年上半年現(xiàn)代貴金屬幣共計上拍52，224（拍賣單位），實際成交48，837（拍賣單位），成交率93.50%，成交總額折合人民幣1.81億元，拍賣單位平均成交價格3，700元。
        上述拍賣狀況的內部主要結構見圖14。


        如圖14所示，從交易總額看：①在境內外市場分布上，境內占比90.02%，境外占比9.98%。②在拍賣方式的分布上，網絡拍賣占75.31%，移動終端拍賣占14.64%，現(xiàn)場拍賣占10.05%。③在拍賣機構的市場份額上，拍賣金額最大的兩家機構占比74.16%。
        以上數據顯示，目前在我國現(xiàn)代貴金屬幣的拍賣市場中，多種拍賣形式各有特色，共融發(fā)展。其中線上交易占據主體，移動終端拍賣繼續(xù)發(fā)展，現(xiàn)場拍賣在高價拍品的交易中也具有自己的優(yōu)勢，從拍賣機構交易總額分布上看二八規(guī)律凸顯。


第二部分??分析

一、新變化和新動向

（一）貴金屬價格新變化
        在影響我國金幣市場發(fā)展的外部環(huán)境中，貴金屬價格變化是最直接最重要的因素。2019年上半年與現(xiàn)代貴金屬幣相關的金、銀、鉑和鈀的價格走勢都出現(xiàn)了一些新的情況。例如鈀金價格上漲同步帶動鈀幣價格上升，鉑金價格下行為拉拽鉑幣價格下降提供了外部動力，銀價的微幅波動沒能阻止銀幣繼續(xù)下行的動能，而黃金價格開始出現(xiàn)的新一輪拉升，對整個金幣市場的價格企穩(wěn)回升起到了至關重要的作用。
        2019年上半年貴金屬價格變化對我國金幣市場產生影響的主要特點有：①貴金屬價格變化與貴金屬幣價格走勢的相關性再次顯現(xiàn)。②在目前的黃金價格變化區(qū)間內，主要對投資金幣和“料價比”較低的紀念金幣產生了直接影響，而對“料價比”較高的紀念幣還沒有產生明顯拉動作用。
        黃金是我國現(xiàn)代貴金屬幣最重要的基礎物質。自從2015年出現(xiàn)本輪黃金調整周期1049.40（美元/盎司）的底部后，國際黃金價格開始緩慢震蕩上行。由于受到美聯(lián)儲降息預期、貿易摩擦加劇、全球經濟放緩和地緣政治不穩(wěn)定等因素影響，黃金價格于今年6月開始出現(xiàn)新一輪突破。假定黃金價格箱體震蕩的重心能夠繼續(xù)上移，從外部環(huán)境看將對我國金幣市場形成重大利好，對此人們應該密切關注。

（二）繼續(xù)推進供給側的改革創(chuàng)新
        2018年我國金幣市場供給側的改革創(chuàng)新開始啟動，2019年這種改革創(chuàng)新的步伐沒有停歇。2019年金幣市場的改革創(chuàng)新舉措主要體現(xiàn)在：
        （1）發(fā)展戰(zhàn)略的重大調整
        發(fā)展壯大我國金幣市場的重中之重是投資金幣。為改善過去一段時間重視不夠、重心偏移的傾向，2019年將投資幣的分散管理重新理順到上海金幣投資有限公司集中管理，終止經銷商訂購投資幣與紀念幣配額掛鉤辦法，積極研究對策努力爭取活躍30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易。其中特別是開始進行熊貓金幣批發(fā)價和零售價定價機制的改革創(chuàng)新，以30克普制熊貓金幣為試點，將浮動升水率調整為固定升水價，并適當下調批發(fā)價和零售價，這是38年來我國投資金幣定價機制的重大創(chuàng)新，對提高投資金幣的市場競爭力應該具有重要作用。
        （2）公司管理職能的重大改革
        投資幣重回集中管理和經營后，國有專營企業(yè)兩個子公司的職能也相應進行調整。北京開元將主要承擔對特許經銷體系的管理服務工作，深圳中心將主要承擔紀念幣在銀行體系銷售的服務管理工作。國有專營企業(yè)子公司的主要任務向以服務為主的職能轉變也是一次新的重要改革嘗試。
        （3）一級市場銷售渠道繼續(xù)改革
        在2019年上半年，“以服務收藏投資消費群體為核心和落實三公原則為基礎”的一級市場零售體系改革創(chuàng)新繼續(xù)推進：①繼續(xù)逐步擴大直銷比例。②銀行體系銷售紀念幣開始試探寄售制。③積極推進特許經銷體系改革方案的調查論證和落地實施。在各種復雜利益關系的博弈中，一級市場銷售渠道的改革不會一帆風順，但是改革的方向已經明確，改革的腳步正在不斷前行。
        （4）提升紀念幣設計水平的改革
        紀念幣不僅是可以存放在博物館內束之高閣的展品，同時更要成為能被社會民眾普遍認同和喜愛的收藏精品。過去設計審定紀念幣的方案一般僅局限于業(yè)界內部美術人員和少數專家，幣種發(fā)行后社會對有些幣種的設計雕刻多有微詞。2019年伊始，國有專營企業(yè)已將不少紀念幣項目的設計方案面向社會公開征稿，開始實踐百花齊放和集思廣益的新的設計管理方式。特別是2019年上半年發(fā)行的不少紀念幣項目，正面圖案的設計已經開始進行結構性調整，提升了幣種的文化藝術價值，受到社會普遍好評。
        （5）繼續(xù)推進國有專營企業(yè)積壓庫存產品的清理匯總篩選工作，并已經按程序上報國家主管部門，等待批準后進行返熔。

（三）2019年新品市場新動向
        （1）二級交易價格走勢
        2019年新發(fā)紀念幣的市場表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)和優(yōu)弱共存。但是從整體上看，到6月底2019年新發(fā)紀念幣的市場價總值整體上僅高于零售價總值1.20%，非常微妙，同時高開低走的市場慣性仍在延續(xù)。
        2019年新發(fā)紀念幣二級市場交易價格的高開低走和劇烈波動由多種因素引發(fā)。
        首先一級市場的發(fā)售職能與二級市場的定價職能存在一定關聯(lián)。一級市場發(fā)售機制可控時，項目的二級市場價格走勢相對平穩(wěn)，但如果一級市場發(fā)售機制存在明顯瑕疵，就會引發(fā)二級市場定價機制混亂。例如，“2019吉祥文化金銀紀念幣”屬于系列項目，前面幾組的市場表現(xiàn)不佳，幾乎夭折?！?019吉祥文化金銀紀念幣”項目經過一定的設計雕刻包裝方案改造，大幅下調發(fā)行規(guī)模，市場表現(xiàn)相對穩(wěn)定。分析其中的主要原因是：項目采用集中直銷方式，在直銷時采取一定技術措施盡可能防范黃牛滋擾，實現(xiàn)了產品的高度分散，穩(wěn)定了二級市場預期，同時從禮品定位出發(fā)努力開發(fā)新的市場，是一級市場銷售體制改革的成功案例。又例如，“2019年中國北京世界園藝博覽會貴金屬紀念幣”項目，由于有一枚多年未發(fā)行的鉑幣，市場預期不能算差，但是在短短幾個月時間內市場交易價格一路瘋狂下墜，目前已經整體跌破批發(fā)價。分析其中的原因是否主要是：屬于特許經銷體系內的幾家指定機構，在沒有經過市場認同的基礎上，利用壟斷優(yōu)勢控盤高開，試圖賺取大幅利差。于此同時銀行銷售體系的貨源被黃牛控制，在不同利益集團之間出現(xiàn)比賽甩貨速度的劇烈廝殺，形成銷售體系內的恐慌性踩踏，使這套紀念幣完全變成了掙錢牟利的籌碼。這個項目的市場表現(xiàn)是一級市場發(fā)售體系出現(xiàn)瑕疵的又一次集中爆發(fā)。再例如，銀行體系寄售紀念幣的改革方向是正確的，但是在這個體系面對公眾直銷時，對市場黃牛缺少有力的技術防范，大量產品被投機者套取，對有些項目的市場表現(xiàn)也造成負面影響。綜上所述，如何檢討和反思一級市場銷售體系對二級市場的影響，應該是分析2019年新發(fā)紀念幣市場表現(xiàn)的重要切入點。
        在2019年新發(fā)紀念幣的市場中，還有一個黃牛泛濫的新問題出現(xiàn)，這也是引發(fā)二級市場價格劇烈波動的重要原因。在過去的經銷體系下，普通收藏投資者和散戶較難買到一手價格的紀念幣，目前由于直銷體系和銀行體系擴大直銷，為這部分群體提供了新的機會和可能。但是由于一級市場與二級市場存在價差，各種黃牛黨也隨之泛濫。他們在經濟利益驅使下，利用技術優(yōu)勢、時間優(yōu)勢和直銷系統(tǒng)存在的技術缺陷，瘋狂套取籌碼博取短期利差，對二級市場的交易價格造成沖擊和影響，同時也傷害到大多數普通收藏投資消費群體的訂購權利。應該講擴大直銷的改革方向是正確的，但是隨之也會出現(xiàn)一些需要解決新問題。實際上黃牛的臉上沒有標簽，一些普通收藏者在利差面前也會在瞬間變成黃牛。再說在規(guī)則前提下賺取短期利差也不違法。因此面對當前紀念幣直銷改革中出現(xiàn)的新問題，首先不易因噎廢食，進行否定，同時在規(guī)則和技術上要不斷改進完善，將黃牛投機取巧的概率降至最低，最終實現(xiàn)普通收藏投資消費群體利益的最大化，護航直銷體系的改革達到預期目標。
        實際上影響新品發(fā)行后市場價格變化的因素可能還有一些，但其中的主要原因是資本的操控和預期，因此不宜用短短幾個月的價格走勢來判斷一個項目文化價值的優(yōu)弱，人們更應該關注如何從發(fā)售體制和規(guī)則上控制資本的瘋狂投機和炒作，實現(xiàn)現(xiàn)代貴金屬幣的投資價值穩(wěn)定提升。
        （2）30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易的活躍度
        30克普制熊貓金幣在上交所的掛牌交易是我國金幣市場發(fā)展的重大事件，在實現(xiàn)交易渠道創(chuàng)新、交易方式創(chuàng)新和定價機制創(chuàng)新等方面具有重要意義?？陀^地講，自2018年9月12日30克普制熊貓金幣開始掛牌交易后，總體的市場關注度、參與度和活躍度不盡如人意，作為一種新生事物，在啟動階段存在一些不足也是不可避免的。據悉目前國有專營企業(yè)和上海金幣投資有限公司正在針對存在的問題研討對策。人們期待經過一段時間的努力，30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易能逐步活躍和放大，為發(fā)展擴大我國的投資金幣市場做新貢獻。
        （3）市場關注的其它熱點
        在2019年新發(fā)紀念幣市場中也出現(xiàn)了一些受到關注的其它熱點話題：①從2019年4月29日開始發(fā)行“2019年中國北京世界園藝博覽會貴金屬紀念幣”之后的不到40天時間內，連續(xù)集中發(fā)行了5個項目，發(fā)行節(jié)奏如此密集前所未有。②數據顯示，2019年新發(fā)紀念幣的零售價溢價率整體上漲，其中特別是銀幣和鉑幣的上漲幅度較大。③由于某些原因，對一些實鑄量沒有做足的幣種在規(guī)定時間內按審批程序進行補鑄是完全正常的，對此人們無可厚非。但是補鑄信息如何同公眾見面應該有明確規(guī)則。

        （四）對存量市場的關注度仍然面臨挑戰(zhàn)
        2019年發(fā)行存量（也稱2018年大盤）的市場交易價格在貴金屬價格特別是黃金價格逐步走高帶動下，開始發(fā)生新變化。其中投資金幣和“料價比”相對較低的幣種開始出現(xiàn)交易價格的企穩(wěn)回升，同時在某些資本關注下也有少數板塊出現(xiàn)一定漲幅，整個大盤的上漲總動能開始大于下跌的總動能，為人們提振市場信心帶來新希望。
        但是從更加深入的視角觀察，目前的市場狀況是2018年新發(fā)紀念幣板塊繼續(xù)處于高開低走的下行通道，成為市場交易價格下跌的重災區(qū)。同時一些“料價比”相對較高幣種的市場平均交易價格仍然沒有出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象，其中特別是銀幣板塊和“老精稀”板塊仍處于下行狀態(tài)，市場預期沒有發(fā)生根本變化，目前全面啟動整個存量市場的前景仍然不容樂觀。
        如何不被動等待貴金屬價格的大幅上漲，深入挖掘存量的市場價值，主動創(chuàng)造新的市場需求，積極改善市場預期，千方百計激活發(fā)行存量市場，已經成為擺在全體市場參與者面前的艱巨任務。

二、影響市場平穩(wěn)發(fā)展的深層掣肘
        影響我國金幣市場的發(fā)展既有外部環(huán)境也有內部因素，外因通過內因發(fā)揮作用。目前我國金幣市場參與群體眾多，入場動機不同，利益訴求各異，市場行為多樣，各種市場現(xiàn)象紛繁復雜，眾說紛紜，令人眼花繚亂。如何從各種市場表象中探尋掣肘市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的更深層次矛盾，將是最根本的問題。

        （一）深入分析各種復雜的市場現(xiàn)象，人們不難發(fā)現(xiàn)目前我國的金幣市場是一個以投資和投機為主要結構的市場，甚至投機成分開始大于投資成分，收藏群體的占比較小，牛市時資金蜂擁而入，熊市時樹倒猢猻散，引發(fā)出市場價格的劇烈波動，與一個成熟健康的市場相比差距甚遠。首先應該看到保值增值是發(fā)展我國金幣市場的經濟動力，現(xiàn)代貴金屬幣如果沒有保值增值的比較優(yōu)勢，就不會有金幣市場的大發(fā)展，但是如果僅僅把現(xiàn)代貴金屬幣當成為經濟利益服務的工具，那么它也僅是一種投機賺錢的籌碼。因此發(fā)展我國的金幣市場，既不能否定經濟動力的作用，也不能忽視文化藝術價值的作用，應該努力實現(xiàn)兩種價值的平衡和統(tǒng)一。
        提出這個問題不僅是理論上的探討，同時具有重要的現(xiàn)實意義。它不僅可以解釋很多市場現(xiàn)象的成因，同時也可以客觀面對市場現(xiàn)狀，從現(xiàn)實出發(fā)制定政策，逐步扭轉這種重心偏移傾向，努力擴大收藏群體，引導市場向更加成熟健康的方向發(fā)展。

        （二）通過深入分析各種市場現(xiàn)象，人們還以看到我國的金幣市場也是一個角逐經濟利益的戰(zhàn)場。國有資產要保值增值，中間經營者要謀求資本回報，收藏投資者要取得經濟收益，投機的黃牛要賺取利差。市場經濟就是利益經濟，沒有利益就沒有市場。在合法合規(guī)的前提下，人們不應該否定各種市場參與群體的經濟利益，同時應利用經濟利益這個杠桿調動經營者的積極性，但問題的關鍵要實現(xiàn)利益均衡。其中要特別關注和保護終端收藏投資消費群體的經濟利益，沒有這個群體的利益，一切經營者的利益都是短期和無法長久的。
        為什么提出這個問題？因為在我國金幣市場經濟利益的角逐中，普通收藏投資消費群體始終處于弱勢。一些市場經營者利用各種資源優(yōu)勢，非理性追求利潤、呼風喚雨、投機炒作和瘋狂套利，嚴重侵害了消費終端的經濟利益，使已經進入市場的普通收藏投資消費群體重新遠離，使還沒有進入市場的新人望而卻步。這種狀況完全可以解釋我國金幣市場收藏投資群體逐步萎縮的深層原因。如果不設法解決這個問題，努力實現(xiàn)利益均衡，我國金幣市場就不可能長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
        在我國金幣市場中存在的“價值偏移”和“利益失衡”問題，是影響我國金幣市場長遠發(fā)展的根本問題。這些問題的存在，一方面與金幣市場主流的價值取向有關，同時也與目前我國市場經濟的成熟度有關。如何逐步解決和改善這些問題將會成為發(fā)展我國金幣市場的關鍵。

三、展望市場發(fā)展
        展望我國金幣市場今后的發(fā)展主要是觀察影響市場發(fā)展的外部環(huán)境和內部因素如何變化。
（一）外部環(huán)境
影響我國金幣市場發(fā)展的外部環(huán)境很多，但其中最重要的影響因素是黃金價格走勢。上半年黃金價格的突破性上漲已經對投資金幣和“料價比”相對較低的紀念幣產生積極的拉動作用。關于下半年的黃金價格走勢，從目前的形勢看黃金價格進一步大幅上漲的概率不大，但是箱體震蕩的重心上移已經形成。這種形勢對穩(wěn)定一些幣種的交易價格具有積極作用，同時也會提振整個市場信心。于此同時也要看到，目前僅僅依靠貴金屬價格上漲來激活全部發(fā)行存量的外部條件尚不具備，黃金價格上漲對整個金幣市場的影響仍然有限。
        從其他外部環(huán)境看，國內貨幣環(huán)境合理充裕，國內市場整體流動性還將維持前期穩(wěn)定態(tài)勢，整個藝術收藏品市場仍在底部徘徊，我國宏觀經濟仍然面臨一些挑戰(zhàn)，仍面臨下行壓力和不確定因素。綜合上述因素和貴金屬價格走勢因素，外部環(huán)境對我國金幣市場的影響總體上中性偏好。
（二）內部因素
        內部因素主要應考慮供需關系的變化。
        （1）從供給側看，一方面我國金幣市場頂層設計的改革創(chuàng)新步伐正在繼續(xù)向前邁進，隨著這些措施逐步落地，對提高供給的質量一定會起到積極作用。另一方面也要看到我國金幣市場的改革創(chuàng)新將邁入深水區(qū)，調整各種利益關系非常復雜，不會是一種聲音和一蹴而就，一定會遇到各種困難和阻力，同時也會遇到各種新的問題和挑戰(zhàn)，改革創(chuàng)新措施的實效還需市場檢驗。如何將金幣市場的改革創(chuàng)新舉措真正轉化為促進市場發(fā)展的動力，關鍵看改革創(chuàng)新的決心和定力。人們應該相信，既然改革創(chuàng)新的大幕已經拉開，國有專營企業(yè)一定會把這項工程繼續(xù)實施下去，不斷攻堅克難，為發(fā)展我國的金幣市場提供新動力。
        （2）從需求側看，面對弱市民間的積極力量沒有消極等待，各種交流活動仍然比較活躍，收藏研究錢幣文化的正能量正在不斷聚 集，堅定的現(xiàn)代貴金屬幣的收藏投資者仍然不離不棄，凝聚隊伍和提振市場信心的呼聲不斷高漲，希望金幣市場向好和出謀劃策的實際行動不斷涌現(xiàn)，這些積極因素為今后市場發(fā)展打下了一定基礎。于此同時也要看到，目前在需求側中尚未完全恢復市場信心，市場預期仍總體趨于負面，收藏投資群體流失嚴重，穩(wěn)定入市資金不足，如何逐步恢復市場信心仍面臨困難和挑戰(zhàn)。
        根據以上對外部環(huán)境和內部因素的分析是否可以這樣認為：今后我國金幣市場的發(fā)展一方面要看包括貴金屬價格在內的外部環(huán)境如何變化，同時也要看國有專營企業(yè)改革創(chuàng)新的決心和實際行動，其中特別要看影響市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的“價值偏移”和“利益失衡”這兩個最根本的問題如何逐步改善。另外我國金幣市場這次調整的時間較長，幅度較大，積累的問題也較多，解決問題的難度加大，需要為此付出時間成本和機會成本，提振正向的市場預期和恢復市場信心不可能輕而易舉。因此是否可以說在今后一段時間內，我國的金幣市場將繼續(xù)在困難和探索中前行，一些與貴金屬價格變動關聯(lián)性較低的板塊或幣種，它們的市場交易價格在反復震蕩中有可能進一步下探，市場風險進一步釋放，出現(xiàn)V型反轉的概率較低，但是下跌的動能將有可能縮小。
        盡管在短時間內我國金幣市場的發(fā)展仍然存在不少變數，但從更長的時間跨度觀察，我國金幣市場總體向好的趨勢不會改變。面對成績與問題、困難與機遇、希望與挑戰(zhàn)人們不應喪失信心，要從長遠發(fā)展著眼，認清中國金幣市場發(fā)展的大方向。只要全體市場參與者積極投入我國金幣市場的改革創(chuàng)新工程，積極吸引大量資金和人員進場，努力穩(wěn)定發(fā)行增量，設法激活發(fā)行存量，同時不斷創(chuàng)造出新的熱點，從根本上改變市場預期，在外部環(huán)境配合下我國的金幣市場就一定會迎來更美好的明天。

（特別說明：這份簡報的數據來源于“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”。2019年發(fā)行存量數據的對比基礎是2018年的市場數據，2019年中期數據的統(tǒng)計時點截止到2019年6月30日。以上數據僅供參考，投資有風險，入市需謹慎。）
本文刊發(fā)于中國金融新聞網，作者趙燕生。

附表：