（中國金融新聞網(wǎng)刊發(fā)??）

        2019年的行程已經(jīng)過半。2019年上半年我國金幣市場(chǎng)的運(yùn)行狀況如何？市場(chǎng)中出現(xiàn)了那些新動(dòng)向和新變化？今后的市場(chǎng)將如何發(fā)展？為使廣大市場(chǎng)參與者及時(shí)了解有關(guān)數(shù)據(jù)和動(dòng)向，現(xiàn)將我國金幣市場(chǎng)2019年上半年的運(yùn)行狀況簡報(bào)如下。

第一部分??數(shù)據(jù)

一、貴金屬價(jià)格走勢(shì)
        貴金屬是我國現(xiàn)代貴金屬幣的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。2019年上半年貴金屬價(jià)格走勢(shì)與2018年的比較見附表1和圖1。


        如附表1和圖1所示，在2019年上半年，國內(nèi)市場(chǎng)黃金價(jià)格最低277.50（元/克），最高322.00（元/克），加權(quán)均價(jià)287.72（元/克），與2018年相比上漲6.00%；白銀價(jià)格最低3.476（元/克），最高3.754（元/克），加權(quán)均價(jià)3.614（元/克），與2018年相比上漲0.31%；鉑金價(jià)格最低182.30（元/克），最高207.82（元/克），加權(quán)均價(jià)191.06（元/克），與2018年相比下降4.90%；鈀金價(jià)格最低273.96（元/克），最高340.65（元/克），加權(quán)均價(jià)305.65（元/克），與2018年相比上升39.98%。
        在我國金幣市場(chǎng)的市場(chǎng)價(jià)總值中金幣占比78.04%。相比其它貴金屬，黃金價(jià)格變化對(duì)現(xiàn)代貴金屬幣市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)有著更加重要的影響。2010年至2019年中期國際黃金價(jià)格的走勢(shì)見圖2。


?? 如圖2所示，隨著2011年8月國際黃金價(jià)格達(dá)到上一輪牛市周期的頂部后，國際金價(jià)開始步入下行周期。2016年至2018年黃金價(jià)格始終處于1061.79至1366.75（盎司/美元）的箱體震蕩區(qū)間。2019年6月黃金價(jià)格開始出現(xiàn)大幅上漲，最高錄得1438.75（盎司/美元），形成2016年以來的新高點(diǎn)。國際黃金價(jià)格箱體震蕩重心上移將是大概率事件。

二、2019年發(fā)行存量運(yùn)行狀況
        2019年發(fā)行存量是指1979年至2018年我國發(fā)行現(xiàn)代貴金屬幣的集合，也稱2018年大盤。2019年中期與2018年底對(duì)比，2018年大盤變化的總體數(shù)據(jù)及內(nèi)部結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)見附表2。

（一）整體走勢(shì)
        （1）2018年大盤市場(chǎng)價(jià)總值變化見圖3。


如圖3所示，2019年中期與2018年底對(duì)比，2018年大盤市場(chǎng)價(jià)總值增加17.39億元，上漲幅度1.24%。
        （2）整體“料價(jià)比”變化見圖4。


        “料價(jià)比”是市場(chǎng)價(jià)與貴金屬成本之間的比值。如圖4所示，2018年大盤在2019年中期的平均“料價(jià)比”為1.368，貴金屬價(jià)值占比73.10%，與2018年底相比基本持平。數(shù)據(jù)說明，隨著貴金屬特別是黃金價(jià)格的上漲，現(xiàn)代貴金屬幣的市場(chǎng)價(jià)整體隨之上漲。

（二）內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化
        隨著2018年大盤市場(chǎng)價(jià)總值小幅上升，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化狀況如何？
        （1）投資幣與紀(jì)念幣的變化見圖5。


        如圖5所示，在2018年大盤市場(chǎng)價(jià)總值的變化中，投資幣上漲5.02%，紀(jì)念幣下跌2.79%。在投資幣中，投資金幣上漲5.83%，投資銀幣下跌1.78%。數(shù)據(jù)顯示，引發(fā)2018年大盤上漲的主要原因是投資金幣的價(jià)格上漲，而投資銀幣和紀(jì)念幣整體繼續(xù)呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。
        （2）按“料價(jià)比”分類的結(jié)構(gòu)變化見表1。


        從表1所示的“料價(jià)比”分類結(jié)構(gòu)看，在“料價(jià)比”小于等于2.00的各種細(xì)分板塊中，市場(chǎng)交易價(jià)格整體上漲，其中“料價(jià)比”小于1.10和1.25的板塊整體上漲幅度相對(duì)較大。在“料價(jià)比”大于2.00的各種細(xì)分板塊中，市場(chǎng)交易價(jià)格整體下跌，其中“料價(jià)比”大于5.00和10.00的板塊，整體下跌幅度相對(duì)較大。數(shù)據(jù)顯示，被市場(chǎng)普遍稱為“料價(jià)”的幣種，隨著黃金價(jià)格上漲，已經(jīng)初步封住下跌空間，而且出現(xiàn)回升走勢(shì)。同時(shí)“料價(jià)比”較高的幣種，整體上仍處于調(diào)整態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)回歸。
        （3）漲跌動(dòng)能整體變化
        在2018年大盤市場(chǎng)價(jià)總值的變化中，漲跌幣種的總動(dòng)能狀況見表2。


        如表2所示，從幣種數(shù)來看，雖然下跌幣種的總數(shù)大于上漲幣種的總數(shù)，但是從對(duì)市場(chǎng)價(jià)總值的貢獻(xiàn)看，上漲幣種對(duì)大盤的正向貢獻(xiàn)62.29億元，下跌幣種對(duì)大盤的負(fù)拉拽44.90億元，兩項(xiàng)相抵仍錄得正值17.39億元。數(shù)據(jù)顯示，在2018年大盤的價(jià)格變化中，上漲的總動(dòng)能已經(jīng)大于下跌的總動(dòng)能，這是近些年沒有出現(xiàn)過的新情況。

（三）紀(jì)念幣內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化
        2018年大盤紀(jì)念幣的市場(chǎng)交易價(jià)格整體下跌，但其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化狀況如何？
        （1）按不同貴金屬材質(zhì)、不同重量規(guī)格和不同發(fā)行時(shí)間分類的板塊價(jià)格變化情況見圖6、圖7和圖8。


如圖6所示，在不同貴金屬材質(zhì)板塊中，僅有鈀幣錄得上漲，其它板塊均處于下跌狀態(tài)，其中銀幣的下跌幅度最大，達(dá)到7.31%。


        如圖7所示，在不同重量規(guī)格板塊中，大規(guī)格幣種和中等規(guī)格幣種處于上漲狀態(tài)，而其它重量規(guī)格幣種整體上處于下行態(tài)勢(shì)，其中一般規(guī)格幣種的下跌幅度最大，為4.88%。
（說明：特大規(guī)格幣種是指貴金屬含量大于等于5000克的幣種；大規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于5000克，大于等于1000克的幣種；中等規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于1000克，大于等于100克的幣種；一般規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于100克，大于等于1/10盎司的幣種；小規(guī)格幣種是指貴金屬含量小于1/10盎司的幣種。）


        如圖8所示，在不同的發(fā)行時(shí)間板塊中，發(fā)行時(shí)間越近的板塊下跌幅度越大，其中2011年至2018年發(fā)行幣種的下跌幅度整體錄得3.29%。
        （2）若干典型板塊的價(jià)格變化情況見圖9。


        如圖9所示：①在金幣市場(chǎng)普遍關(guān)注的“老精稀”和“新精品”板塊中，“老精稀”板塊繼續(xù)處于下行態(tài)勢(shì)，“新精品”錄得小幅上漲。②關(guān)于近期社會(huì)普遍關(guān)注的佛教題材大中規(guī)格金幣的走勢(shì)，數(shù)據(jù)顯示這兩個(gè)板塊幣種的價(jià)格確有上漲，其中佛教5盎司金幣板塊整體錄得11.15%的漲幅。③特別值得關(guān)注的是2018年發(fā)行的紀(jì)念幣板塊，在新品高開低走的市場(chǎng)慣性作用下，2019年上半年整體繼續(xù)加速下行，錄得10.37%的大幅度下跌，出現(xiàn)整體跌破零售價(jià)的尷尬局面，成為2018年大盤紀(jì)念幣下跌的重災(zāi)區(qū)。
        數(shù)據(jù)顯示，在2018年大盤紀(jì)念幣中，由于黃金和鈀金價(jià)格上漲和受到某些資金關(guān)注等原因，有些板塊出現(xiàn)回升走勢(shì)，但是整個(gè)紀(jì)念幣交易價(jià)格趨弱的態(tài)勢(shì)沒有根本改變，下跌的總動(dòng)能仍大于上漲的總動(dòng)能。其中特別是“老精稀”板塊、銀幣板塊和2018年發(fā)行的紀(jì)念幣板塊，價(jià)格仍然處于下行態(tài)勢(shì)，這些板塊下一步的走勢(shì)值得密切關(guān)注。

三、發(fā)行增量運(yùn)行狀況
        2019年發(fā)行增量是指2019年新發(fā)幣種，由于統(tǒng)計(jì)原因，其中不包括投資幣和紀(jì)念幣中的熊貓精制幣。

（一）總體供應(yīng)狀況
        （1）供應(yīng)總量狀況見表3。


        如表3所示：
        2019年上半年共計(jì)發(fā)行7個(gè)項(xiàng)目（不包括熊貓精制幣項(xiàng)目），文化類項(xiàng)目3個(gè)，事件類項(xiàng)目4個(gè)。其中計(jì)劃外增加1個(gè)項(xiàng)目，為“中國2019世界集郵展覽熊貓加字銀質(zhì)紀(jì)念幣”。
        在這7個(gè)項(xiàng)目中共有22個(gè)幣種。其中金幣7種，銀幣14種，鉑幣1種。
        在這7個(gè)項(xiàng)目中，實(shí)際發(fā)行總數(shù)量30.86萬枚，總重量30.67萬盎司，分別占公告量的98.41%和98.45%。其中“國家外匯管理局成立40周年熊貓加字銀質(zhì)紀(jì)念幣”項(xiàng)目首批鑄造80%，之后補(bǔ)鑄數(shù)量達(dá)到100%。目前這7個(gè)項(xiàng)目的實(shí)鑄量除“中國2019世界集郵展覽熊貓加字銀質(zhì)紀(jì)念幣”為70%外，其它項(xiàng)目均為100%。
        （2）零售價(jià)格水平
        零售價(jià)格水平是相對(duì)的，一般用零售價(jià)與該幣種發(fā)行日貴金屬成本之間的比值進(jìn)行度量，即零售價(jià)溢價(jià)率。零售價(jià)也稱零售指導(dǎo)價(jià)或初始發(fā)行價(jià)。
2019年新發(fā)幣種零售價(jià)溢價(jià)率見表4，對(duì)比的基準(zhǔn)是與其最為臨近年度的相同材質(zhì)幣種的零售價(jià)溢價(jià)率


        如表4所示：①2019年與2018年相比，金銀紀(jì)念幣的零售價(jià)溢價(jià)率整體提高8.88%，其中金幣下降2.23%，銀幣提高26.94%。②2019年與2005年相比，鉑幣的零售價(jià)溢價(jià)率提高36.40%。

（二）銷售渠道狀況
        銷售渠道結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)見表5。


        如表5所示，2019年共計(jì)發(fā)行7個(gè)項(xiàng)目的一級(jí)市場(chǎng)銷售結(jié)構(gòu)：直屬機(jī)構(gòu)占比52.89%，指定機(jī)構(gòu)占比19.39%，金融機(jī)構(gòu)占比12.52%，特許經(jīng)營11.44%，海外占比3.75%。

（三）市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)
        2019年新發(fā)紀(jì)念幣市場(chǎng)交易價(jià)格整體走勢(shì)見圖10。


        如圖10所示，2019年新發(fā)幣種批發(fā)價(jià)總值3.47億元，零售價(jià)總值3.97億元，上市一周市場(chǎng)價(jià)總值5.10億元，與零售價(jià)相比上升28.26%，到6月底市場(chǎng)價(jià)總值4.02億元，與最高點(diǎn)相比回落21.10%，與零售價(jià)相比高1.20%。
        這些幣種的具體價(jià)格變動(dòng)匯總情況見表6。


        如表6所示：市場(chǎng)交易價(jià)格與零售價(jià)相比：①在2019年上半年新發(fā)的項(xiàng)目中有6個(gè)項(xiàng)目的市場(chǎng)價(jià)整體高于零售價(jià)，有1個(gè)項(xiàng)目整體低于零售價(jià)，它是“2019年中國北京世界園藝博覽會(huì)貴金屬紀(jì)念幣”項(xiàng)目，而且這個(gè)項(xiàng)目也整體跌破批發(fā)價(jià)。②在2019年上半年新發(fā)的22個(gè)幣種中有15個(gè)幣種的市場(chǎng)價(jià)高于零售價(jià)，有7個(gè)幣種跌破零售價(jià)，有2個(gè)幣種跌破批發(fā)價(jià)。
        通過以上數(shù)據(jù)可以看到：①由于2019年新發(fā)紀(jì)念幣項(xiàng)目的計(jì)劃發(fā)行量已經(jīng)做了適當(dāng)下調(diào)，因此實(shí)際發(fā)行量基本與公告量持平，實(shí)鑄率為98.41%。②不知何種原因，2019年新發(fā)紀(jì)念幣的幣種零售價(jià)溢價(jià)率整體上調(diào)，其中銀幣和鉑幣的上漲幅度較大。③金幣市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售渠道的改革繼續(xù)進(jìn)行，其中最大的特點(diǎn)是直屬企業(yè)的銷售比例繼續(xù)加大，特許經(jīng)銷體系的銷售配額有所下調(diào)。④市場(chǎng)交易價(jià)格繼續(xù)處于高開低走的狀態(tài)，雖然到6月底市場(chǎng)價(jià)格高于零售價(jià)總值，但是內(nèi)部漲跌互現(xiàn)，其中已有1個(gè)項(xiàng)目和二個(gè)幣種跌破批發(fā)價(jià)。2019年新發(fā)紀(jì)念幣今后的走勢(shì)值得關(guān)注。

四、30克普制熊貓金幣在上海黃金交易所掛牌交易狀況
        2018年9月12日30克普制熊密金幣開始在上海黃金交易所（簡稱上金所）掛牌交易。2019年上半年30克普制熊貓金幣掛牌交易的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)見附表3。

（一）交易日狀況
        如附表3所示，2019年上半年上金所有118個(gè)交易日，其中共有96個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)30克普制熊貓金幣的交易，沒有出現(xiàn)交易的共有22天，占比18.64%。

（二）交易價(jià)格及成交量
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的K線圖見圖11。交易數(shù)量和交易金額按單向成交量計(jì)算。


        如圖11和附表3所示：①30克普制熊貓金幣的交易價(jià)格緊隨黃金價(jià)格波動(dòng)，獨(dú)立的震蕩區(qū)間不大。②30克普制熊貓金幣的月度最大成交量和最大交易額分別為221枚和192.73萬元；月度最小成交量和最小交易額分別為74枚和52.69萬元；有效交易日的日均交易量接近7枚，日均交易額為6萬元。數(shù)據(jù)顯示，30克普制熊貓金幣在上金所的交易水平處于較弱狀態(tài)。

（三）評(píng)估交易價(jià)格
        以下主要通過30克普制熊貓金幣在上金所交易的價(jià)格升水和場(chǎng)內(nèi)外差價(jià)率來評(píng)估交易價(jià)格。
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的價(jià)格升水見圖12。


        如圖12所示，在上半年96個(gè)有效交易日中，30克普制熊貓金幣的交易價(jià)格升水最高3.68%，最低-0.58%，算數(shù)均值1.29%，中位數(shù)1.22%。
        2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所交易的場(chǎng)內(nèi)外差價(jià)率見圖13。（說明：場(chǎng)內(nèi)外差價(jià)率=場(chǎng)內(nèi)價(jià)格/場(chǎng)外價(jià)格）


        如圖13所示，在上半年96個(gè)有效交易日中，30克普制熊貓金幣的場(chǎng)內(nèi)外差價(jià)率最高1.56%，最低-2.84%，算數(shù)均值-0.22%，中位數(shù)-0.27%。

（四）其它交易數(shù)據(jù)
         如附表3所示，在上半年96個(gè)有效交易日中，30克普制熊貓金幣在上金所進(jìn)行交易的外盤量1110，內(nèi)盤量220，外盤大大高于內(nèi)盤；買量246，賣量192，買量大于賣量；交易活躍度月度最高109手，最低42手，日均交易活躍度4.27手。
        以上數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年30克普制熊貓金幣在上金所進(jìn)行交易的社會(huì)關(guān)注度和參與度較低，交易水平較弱，但市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制基本有效。

五、拍賣市場(chǎng)運(yùn)行狀況
        2019年上半年我國現(xiàn)代貴金屬幣的拍賣狀況統(tǒng)計(jì)見附表4。
        如附表4所示，根據(jù)對(duì)25家境內(nèi)外拍賣機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年上半年現(xiàn)代貴金屬幣共計(jì)上拍52，224（拍賣單位），實(shí)際成交48，837（拍賣單位），成交率93.50%，成交總額折合人民幣1.81億元，拍賣單位平均成交價(jià)格3，700元。
        上述拍賣狀況的內(nèi)部主要結(jié)構(gòu)見圖14。


        如圖14所示，從交易總額看：①在境內(nèi)外市場(chǎng)分布上，境內(nèi)占比90.02%，境外占比9.98%。②在拍賣方式的分布上，網(wǎng)絡(luò)拍賣占75.31%，移動(dòng)終端拍賣占14.64%，現(xiàn)場(chǎng)拍賣占10.05%。③在拍賣機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額上，拍賣金額最大的兩家機(jī)構(gòu)占比74.16%。
        以上數(shù)據(jù)顯示，目前在我國現(xiàn)代貴金屬幣的拍賣市場(chǎng)中，多種拍賣形式各有特色，共融發(fā)展。其中線上交易占據(jù)主體，移動(dòng)終端拍賣繼續(xù)發(fā)展，現(xiàn)場(chǎng)拍賣在高價(jià)拍品的交易中也具有自己的優(yōu)勢(shì)，從拍賣機(jī)構(gòu)交易總額分布上看二八規(guī)律凸顯。


第二部分??分析

一、新變化和新動(dòng)向

（一）貴金屬價(jià)格新變化
        在影響我國金幣市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境中，貴金屬價(jià)格變化是最直接最重要的因素。2019年上半年與現(xiàn)代貴金屬幣相關(guān)的金、銀、鉑和鈀的價(jià)格走勢(shì)都出現(xiàn)了一些新的情況。例如鈀金價(jià)格上漲同步帶動(dòng)鈀幣價(jià)格上升，鉑金價(jià)格下行為拉拽鉑幣價(jià)格下降提供了外部動(dòng)力，銀價(jià)的微幅波動(dòng)沒能阻止銀幣繼續(xù)下行的動(dòng)能，而黃金價(jià)格開始出現(xiàn)的新一輪拉升，對(duì)整個(gè)金幣市場(chǎng)的價(jià)格企穩(wěn)回升起到了至關(guān)重要的作用。
        2019年上半年貴金屬價(jià)格變化對(duì)我國金幣市場(chǎng)產(chǎn)生影響的主要特點(diǎn)有：①貴金屬價(jià)格變化與貴金屬幣價(jià)格走勢(shì)的相關(guān)性再次顯現(xiàn)。②在目前的黃金價(jià)格變化區(qū)間內(nèi)，主要對(duì)投資金幣和“料價(jià)比”較低的紀(jì)念金幣產(chǎn)生了直接影響，而對(duì)“料價(jià)比”較高的紀(jì)念幣還沒有產(chǎn)生明顯拉動(dòng)作用。
        黃金是我國現(xiàn)代貴金屬幣最重要的基礎(chǔ)物質(zhì)。自從2015年出現(xiàn)本輪黃金調(diào)整周期1049.40（美元/盎司）的底部后，國際黃金價(jià)格開始緩慢震蕩上行。由于受到美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、貿(mào)易摩擦加劇、全球經(jīng)濟(jì)放緩和地緣政治不穩(wěn)定等因素影響，黃金價(jià)格于今年6月開始出現(xiàn)新一輪突破。假定黃金價(jià)格箱體震蕩的重心能夠繼續(xù)上移，從外部環(huán)境看將對(duì)我國金幣市場(chǎng)形成重大利好，對(duì)此人們應(yīng)該密切關(guān)注。

（二）繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)的改革創(chuàng)新
        2018年我國金幣市場(chǎng)供給側(cè)的改革創(chuàng)新開始啟動(dòng)，2019年這種改革創(chuàng)新的步伐沒有停歇。2019年金幣市場(chǎng)的改革創(chuàng)新舉措主要體現(xiàn)在：
        （1）發(fā)展戰(zhàn)略的重大調(diào)整
        發(fā)展壯大我國金幣市場(chǎng)的重中之重是投資金幣。為改善過去一段時(shí)間重視不夠、重心偏移的傾向，2019年將投資幣的分散管理重新理順到上海金幣投資有限公司集中管理，終止經(jīng)銷商訂購?fù)顿Y幣與紀(jì)念幣配額掛鉤辦法，積極研究對(duì)策努力爭取活躍30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易。其中特別是開始進(jìn)行熊貓金幣批發(fā)價(jià)和零售價(jià)定價(jià)機(jī)制的改革創(chuàng)新，以30克普制熊貓金幣為試點(diǎn)，將浮動(dòng)升水率調(diào)整為固定升水價(jià)，并適當(dāng)下調(diào)批發(fā)價(jià)和零售價(jià)，這是38年來我國投資金幣定價(jià)機(jī)制的重大創(chuàng)新，對(duì)提高投資金幣的市場(chǎng)競爭力應(yīng)該具有重要作用。
        （2）公司管理職能的重大改革
        投資幣重回集中管理和經(jīng)營后，國有專營企業(yè)兩個(gè)子公司的職能也相應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。北京開元將主要承擔(dān)對(duì)特許經(jīng)銷體系的管理服務(wù)工作，深圳中心將主要承擔(dān)紀(jì)念幣在銀行體系銷售的服務(wù)管理工作。國有專營企業(yè)子公司的主要任務(wù)向以服務(wù)為主的職能轉(zhuǎn)變也是一次新的重要改革嘗試。
        （3）一級(jí)市場(chǎng)銷售渠道繼續(xù)改革
        在2019年上半年，“以服務(wù)收藏投資消費(fèi)群體為核心和落實(shí)三公原則為基礎(chǔ)”的一級(jí)市場(chǎng)零售體系改革創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn)：①繼續(xù)逐步擴(kuò)大直銷比例。②銀行體系銷售紀(jì)念幣開始試探寄售制。③積極推進(jìn)特許經(jīng)銷體系改革方案的調(diào)查論證和落地實(shí)施。在各種復(fù)雜利益關(guān)系的博弈中，一級(jí)市場(chǎng)銷售渠道的改革不會(huì)一帆風(fēng)順，但是改革的方向已經(jīng)明確，改革的腳步正在不斷前行。
        （4）提升紀(jì)念幣設(shè)計(jì)水平的改革
        紀(jì)念幣不僅是可以存放在博物館內(nèi)束之高閣的展品，同時(shí)更要成為能被社會(huì)民眾普遍認(rèn)同和喜愛的收藏精品。過去設(shè)計(jì)審定紀(jì)念幣的方案一般僅局限于業(yè)界內(nèi)部美術(shù)人員和少數(shù)專家，幣種發(fā)行后社會(huì)對(duì)有些幣種的設(shè)計(jì)雕刻多有微詞。2019年伊始，國有專營企業(yè)已將不少紀(jì)念幣項(xiàng)目的設(shè)計(jì)方案面向社會(huì)公開征稿，開始實(shí)踐百花齊放和集思廣益的新的設(shè)計(jì)管理方式。特別是2019年上半年發(fā)行的不少紀(jì)念幣項(xiàng)目，正面圖案的設(shè)計(jì)已經(jīng)開始進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提升了幣種的文化藝術(shù)價(jià)值，受到社會(huì)普遍好評(píng)。
        （5）繼續(xù)推進(jìn)國有專營企業(yè)積壓庫存產(chǎn)品的清理匯總篩選工作，并已經(jīng)按程序上報(bào)國家主管部門，等待批準(zhǔn)后進(jìn)行返熔。

（三）2019年新品市場(chǎng)新動(dòng)向
        （1）二級(jí)交易價(jià)格走勢(shì)
        2019年新發(fā)紀(jì)念幣的市場(chǎng)表現(xiàn)漲跌互現(xiàn)和優(yōu)弱共存。但是從整體上看，到6月底2019年新發(fā)紀(jì)念幣的市場(chǎng)價(jià)總值整體上僅高于零售價(jià)總值1.20%，非常微妙，同時(shí)高開低走的市場(chǎng)慣性仍在延續(xù)。
        2019年新發(fā)紀(jì)念幣二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的高開低走和劇烈波動(dòng)由多種因素引發(fā)。
        首先一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)售職能與二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)職能存在一定關(guān)聯(lián)。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售機(jī)制可控時(shí)，項(xiàng)目的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，但如果一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售機(jī)制存在明顯瑕疵，就會(huì)引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制混亂。例如，“2019吉祥文化金銀紀(jì)念幣”屬于系列項(xiàng)目，前面幾組的市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，幾乎夭折。“2019吉祥文化金銀紀(jì)念幣”項(xiàng)目經(jīng)過一定的設(shè)計(jì)雕刻包裝方案改造，大幅下調(diào)發(fā)行規(guī)模，市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。分析其中的主要原因是：項(xiàng)目采用集中直銷方式，在直銷時(shí)采取一定技術(shù)措施盡可能防范黃牛滋擾，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的高度分散，穩(wěn)定了二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)從禮品定位出發(fā)努力開發(fā)新的市場(chǎng)，是一級(jí)市場(chǎng)銷售體制改革的成功案例。又例如，“2019年中國北京世界園藝博覽會(huì)貴金屬紀(jì)念幣”項(xiàng)目，由于有一枚多年未發(fā)行的鉑幣，市場(chǎng)預(yù)期不能算差，但是在短短幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)交易價(jià)格一路瘋狂下墜，目前已經(jīng)整體跌破批發(fā)價(jià)。分析其中的原因是否主要是：屬于特許經(jīng)銷體系內(nèi)的幾家指定機(jī)構(gòu)，在沒有經(jīng)過市場(chǎng)認(rèn)同的基礎(chǔ)上，利用壟斷優(yōu)勢(shì)控盤高開，試圖賺取大幅利差。于此同時(shí)銀行銷售體系的貨源被黃牛控制，在不同利益集團(tuán)之間出現(xiàn)比賽甩貨速度的劇烈廝殺，形成銷售體系內(nèi)的恐慌性踩踏，使這套紀(jì)念幣完全變成了掙錢牟利的籌碼。這個(gè)項(xiàng)目的市場(chǎng)表現(xiàn)是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)售體系出現(xiàn)瑕疵的又一次集中爆發(fā)。再例如，銀行體系寄售紀(jì)念幣的改革方向是正確的，但是在這個(gè)體系面對(duì)公眾直銷時(shí)，對(duì)市場(chǎng)黃牛缺少有力的技術(shù)防范，大量產(chǎn)品被投機(jī)者套取，對(duì)有些項(xiàng)目的市場(chǎng)表現(xiàn)也造成負(fù)面影響。綜上所述，如何檢討和反思一級(jí)市場(chǎng)銷售體系對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響，應(yīng)該是分析2019年新發(fā)紀(jì)念幣市場(chǎng)表現(xiàn)的重要切入點(diǎn)。
        在2019年新發(fā)紀(jì)念幣的市場(chǎng)中，還有一個(gè)黃牛泛濫的新問題出現(xiàn)，這也是引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的重要原因。在過去的經(jīng)銷體系下，普通收藏投資者和散戶較難買到一手價(jià)格的紀(jì)念幣，目前由于直銷體系和銀行體系擴(kuò)大直銷，為這部分群體提供了新的機(jī)會(huì)和可能。但是由于一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)存在價(jià)差，各種黃牛黨也隨之泛濫。他們?cè)诮?jīng)濟(jì)利益驅(qū)使下，利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)、時(shí)間優(yōu)勢(shì)和直銷系統(tǒng)存在的技術(shù)缺陷，瘋狂套取籌碼博取短期利差，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格造成沖擊和影響，同時(shí)也傷害到大多數(shù)普通收藏投資消費(fèi)群體的訂購權(quán)利。應(yīng)該講擴(kuò)大直銷的改革方向是正確的，但是隨之也會(huì)出現(xiàn)一些需要解決新問題。實(shí)際上黃牛的臉上沒有標(biāo)簽，一些普通收藏者在利差面前也會(huì)在瞬間變成黃牛。再說在規(guī)則前提下賺取短期利差也不違法。因此面對(duì)當(dāng)前紀(jì)念幣直銷改革中出現(xiàn)的新問題，首先不易因噎廢食，進(jìn)行否定，同時(shí)在規(guī)則和技術(shù)上要不斷改進(jìn)完善，將黃牛投機(jī)取巧的概率降至最低，最終實(shí)現(xiàn)普通收藏投資消費(fèi)群體利益的最大化，護(hù)航直銷體系的改革達(dá)到預(yù)期目標(biāo)。
        實(shí)際上影響新品發(fā)行后市場(chǎng)價(jià)格變化的因素可能還有一些，但其中的主要原因是資本的操控和預(yù)期，因此不宜用短短幾個(gè)月的價(jià)格走勢(shì)來判斷一個(gè)項(xiàng)目文化價(jià)值的優(yōu)弱，人們更應(yīng)該關(guān)注如何從發(fā)售體制和規(guī)則上控制資本的瘋狂投機(jī)和炒作，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代貴金屬幣的投資價(jià)值穩(wěn)定提升。
        （2）30克普制熊貓金幣在上金所掛牌交易的活躍度
        30克普制熊貓金幣在上交所的掛牌交易是我國金幣市場(chǎng)發(fā)展的重大事件，在實(shí)現(xiàn)交易渠道創(chuàng)新、交易方式創(chuàng)新和定價(jià)機(jī)制創(chuàng)新等方面具有重要意義?？陀^地講，自2018年9月12日30克普制熊貓金幣開始掛牌交易后，總體的市場(chǎng)關(guān)注度、參與度和活躍度不盡如人意，作為一種新生事物，在啟動(dòng)階段存在一些不足也是不可避免的。據(jù)悉目前國有專營企業(yè)和上海金幣投資有限公司正在針對(duì)存在的問題研討對(duì)策。人們期待經(jīng)過一段時(shí)間的努力，30克普制熊貓金幣在上金所的掛牌交易能逐步活躍和放大，為發(fā)展擴(kuò)大我國的投資金幣市場(chǎng)做新貢獻(xiàn)。
        （3）市場(chǎng)關(guān)注的其它熱點(diǎn)
        在2019年新發(fā)紀(jì)念幣市場(chǎng)中也出現(xiàn)了一些受到關(guān)注的其它熱點(diǎn)話題：①從2019年4月29日開始發(fā)行“2019年中國北京世界園藝博覽會(huì)貴金屬紀(jì)念幣”之后的不到40天時(shí)間內(nèi)，連續(xù)集中發(fā)行了5個(gè)項(xiàng)目，發(fā)行節(jié)奏如此密集前所未有。②數(shù)據(jù)顯示，2019年新發(fā)紀(jì)念幣的零售價(jià)溢價(jià)率整體上漲，其中特別是銀幣和鉑幣的上漲幅度較大。③由于某些原因，對(duì)一些實(shí)鑄量沒有做足的幣種在規(guī)定時(shí)間內(nèi)按審批程序進(jìn)行補(bǔ)鑄是完全正常的，對(duì)此人們無可厚非。但是補(bǔ)鑄信息如何同公眾見面應(yīng)該有明確規(guī)則。

        （四）對(duì)存量市場(chǎng)的關(guān)注度仍然面臨挑戰(zhàn)
        2019年發(fā)行存量（也稱2018年大盤）的市場(chǎng)交易價(jià)格在貴金屬價(jià)格特別是黃金價(jià)格逐步走高帶動(dòng)下，開始發(fā)生新變化。其中投資金幣和“料價(jià)比”相對(duì)較低的幣種開始出現(xiàn)交易價(jià)格的企穩(wěn)回升，同時(shí)在某些資本關(guān)注下也有少數(shù)板塊出現(xiàn)一定漲幅，整個(gè)大盤的上漲總動(dòng)能開始大于下跌的總動(dòng)能，為人們提振市場(chǎng)信心帶來新希望。
        但是從更加深入的視角觀察，目前的市場(chǎng)狀況是2018年新發(fā)紀(jì)念幣板塊繼續(xù)處于高開低走的下行通道，成為市場(chǎng)交易價(jià)格下跌的重災(zāi)區(qū)。同時(shí)一些“料價(jià)比”相對(duì)較高幣種的市場(chǎng)平均交易價(jià)格仍然沒有出現(xiàn)明顯的止跌企穩(wěn)跡象，其中特別是銀幣板塊和“老精稀”板塊仍處于下行狀態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期沒有發(fā)生根本變化，目前全面啟動(dòng)整個(gè)存量市場(chǎng)的前景仍然不容樂觀。
        如何不被動(dòng)等待貴金屬價(jià)格的大幅上漲，深入挖掘存量的市場(chǎng)價(jià)值，主動(dòng)創(chuàng)造新的市場(chǎng)需求，積極改善市場(chǎng)預(yù)期，千方百計(jì)激活發(fā)行存量市場(chǎng)，已經(jīng)成為擺在全體市場(chǎng)參與者面前的艱巨任務(wù)。

二、影響市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展的深層掣肘
        影響我國金幣市場(chǎng)的發(fā)展既有外部環(huán)境也有內(nèi)部因素，外因通過內(nèi)因發(fā)揮作用。目前我國金幣市場(chǎng)參與群體眾多，入場(chǎng)動(dòng)機(jī)不同，利益訴求各異，市場(chǎng)行為多樣，各種市場(chǎng)現(xiàn)象紛繁復(fù)雜，眾說紛紜，令人眼花繚亂。如何從各種市場(chǎng)表象中探尋掣肘市場(chǎng)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的更深層次矛盾，將是最根本的問題。

        （一）深入分析各種復(fù)雜的市場(chǎng)現(xiàn)象，人們不難發(fā)現(xiàn)目前我國的金幣市場(chǎng)是一個(gè)以投資和投機(jī)為主要結(jié)構(gòu)的市場(chǎng)，甚至投機(jī)成分開始大于投資成分，收藏群體的占比較小，牛市時(shí)資金蜂擁而入，熊市時(shí)樹倒猢猻散，引發(fā)出市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，與一個(gè)成熟健康的市場(chǎng)相比差距甚遠(yuǎn)。首先應(yīng)該看到保值增值是發(fā)展我國金幣市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力，現(xiàn)代貴金屬幣如果沒有保值增值的比較優(yōu)勢(shì)，就不會(huì)有金幣市場(chǎng)的大發(fā)展，但是如果僅僅把現(xiàn)代貴金屬幣當(dāng)成為經(jīng)濟(jì)利益服務(wù)的工具，那么它也僅是一種投機(jī)賺錢的籌碼。因此發(fā)展我國的金幣市場(chǎng)，既不能否定經(jīng)濟(jì)動(dòng)力的作用，也不能忽視文化藝術(shù)價(jià)值的作用，應(yīng)該努力實(shí)現(xiàn)兩種價(jià)值的平衡和統(tǒng)一。
        提出這個(gè)問題不僅是理論上的探討，同時(shí)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。它不僅可以解釋很多市場(chǎng)現(xiàn)象的成因，同時(shí)也可以客觀面對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)狀，從現(xiàn)實(shí)出發(fā)制定政策，逐步扭轉(zhuǎn)這種重心偏移傾向，努力擴(kuò)大收藏群體，引導(dǎo)市場(chǎng)向更加成熟健康的方向發(fā)展。

        （二）通過深入分析各種市場(chǎng)現(xiàn)象，人們還以看到我國的金幣市場(chǎng)也是一個(gè)角逐經(jīng)濟(jì)利益的戰(zhàn)場(chǎng)。國有資產(chǎn)要保值增值，中間經(jīng)營者要謀求資本回報(bào)，收藏投資者要取得經(jīng)濟(jì)收益，投機(jī)的黃牛要賺取利差。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是利益經(jīng)濟(jì)，沒有利益就沒有市場(chǎng)。在合法合規(guī)的前提下，人們不應(yīng)該否定各種市場(chǎng)參與群體的經(jīng)濟(jì)利益，同時(shí)應(yīng)利用經(jīng)濟(jì)利益這個(gè)杠桿調(diào)動(dòng)經(jīng)營者的積極性，但問題的關(guān)鍵要實(shí)現(xiàn)利益均衡。其中要特別關(guān)注和保護(hù)終端收藏投資消費(fèi)群體的經(jīng)濟(jì)利益，沒有這個(gè)群體的利益，一切經(jīng)營者的利益都是短期和無法長久的。
        為什么提出這個(gè)問題？因?yàn)樵谖覈饚攀袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)利益的角逐中，普通收藏投資消費(fèi)群體始終處于弱勢(shì)。一些市場(chǎng)經(jīng)營者利用各種資源優(yōu)勢(shì)，非理性追求利潤、呼風(fēng)喚雨、投機(jī)炒作和瘋狂套利，嚴(yán)重侵害了消費(fèi)終端的經(jīng)濟(jì)利益，使已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)的普通收藏投資消費(fèi)群體重新遠(yuǎn)離，使還沒有進(jìn)入市場(chǎng)的新人望而卻步。這種狀況完全可以解釋我國金幣市場(chǎng)收藏投資群體逐步萎縮的深層原因。如果不設(shè)法解決這個(gè)問題，努力實(shí)現(xiàn)利益均衡，我國金幣市場(chǎng)就不可能長期健康穩(wěn)定發(fā)展。
        在我國金幣市場(chǎng)中存在的“價(jià)值偏移”和“利益失衡”問題，是影響我國金幣市場(chǎng)長遠(yuǎn)發(fā)展的根本問題。這些問題的存在，一方面與金幣市場(chǎng)主流的價(jià)值取向有關(guān)，同時(shí)也與目前我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成熟度有關(guān)。如何逐步解決和改善這些問題將會(huì)成為發(fā)展我國金幣市場(chǎng)的關(guān)鍵。

三、展望市場(chǎng)發(fā)展
        展望我國金幣市場(chǎng)今后的發(fā)展主要是觀察影響市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境和內(nèi)部因素如何變化。
（一）外部環(huán)境
影響我國金幣市場(chǎng)發(fā)展的外部環(huán)境很多，但其中最重要的影響因素是黃金價(jià)格走勢(shì)。上半年黃金價(jià)格的突破性上漲已經(jīng)對(duì)投資金幣和“料價(jià)比”相對(duì)較低的紀(jì)念幣產(chǎn)生積極的拉動(dòng)作用。關(guān)于下半年的黃金價(jià)格走勢(shì)，從目前的形勢(shì)看黃金價(jià)格進(jìn)一步大幅上漲的概率不大，但是箱體震蕩的重心上移已經(jīng)形成。這種形勢(shì)對(duì)穩(wěn)定一些幣種的交易價(jià)格具有積極作用，同時(shí)也會(huì)提振整個(gè)市場(chǎng)信心。于此同時(shí)也要看到，目前僅僅依靠貴金屬價(jià)格上漲來激活全部發(fā)行存量的外部條件尚不具備，黃金價(jià)格上漲對(duì)整個(gè)金幣市場(chǎng)的影響仍然有限。
        從其他外部環(huán)境看，國內(nèi)貨幣環(huán)境合理充裕，國內(nèi)市場(chǎng)整體流動(dòng)性還將維持前期穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，整個(gè)藝術(shù)收藏品市場(chǎng)仍在底部徘徊，我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然面臨一些挑戰(zhàn)，仍面臨下行壓力和不確定因素。綜合上述因素和貴金屬價(jià)格走勢(shì)因素，外部環(huán)境對(duì)我國金幣市場(chǎng)的影響總體上中性偏好。
（二）內(nèi)部因素
        內(nèi)部因素主要應(yīng)考慮供需關(guān)系的變化。
        （1）從供給側(cè)看，一方面我國金幣市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)的改革創(chuàng)新步伐正在繼續(xù)向前邁進(jìn)，隨著這些措施逐步落地，對(duì)提高供給的質(zhì)量一定會(huì)起到積極作用。另一方面也要看到我國金幣市場(chǎng)的改革創(chuàng)新將邁入深水區(qū)，調(diào)整各種利益關(guān)系非常復(fù)雜，不會(huì)是一種聲音和一蹴而就，一定會(huì)遇到各種困難和阻力，同時(shí)也會(huì)遇到各種新的問題和挑戰(zhàn)，改革創(chuàng)新措施的實(shí)效還需市場(chǎng)檢驗(yàn)。如何將金幣市場(chǎng)的改革創(chuàng)新舉措真正轉(zhuǎn)化為促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，關(guān)鍵看改革創(chuàng)新的決心和定力。人們應(yīng)該相信，既然改革創(chuàng)新的大幕已經(jīng)拉開，國有專營企業(yè)一定會(huì)把這項(xiàng)工程繼續(xù)實(shí)施下去，不斷攻堅(jiān)克難，為發(fā)展我國的金幣市場(chǎng)提供新動(dòng)力。
        （2）從需求側(cè)看，面對(duì)弱市民間的積極力量沒有消極等待，各種交流活動(dòng)仍然比較活躍，收藏研究錢幣文化的正能量正在不斷聚 集，堅(jiān)定的現(xiàn)代貴金屬幣的收藏投資者仍然不離不棄，凝聚隊(duì)伍和提振市場(chǎng)信心的呼聲不斷高漲，希望金幣市場(chǎng)向好和出謀劃策的實(shí)際行動(dòng)不斷涌現(xiàn)，這些積極因素為今后市場(chǎng)發(fā)展打下了一定基礎(chǔ)。于此同時(shí)也要看到，目前在需求側(cè)中尚未完全恢復(fù)市場(chǎng)信心，市場(chǎng)預(yù)期仍總體趨于負(fù)面，收藏投資群體流失嚴(yán)重，穩(wěn)定入市資金不足，如何逐步恢復(fù)市場(chǎng)信心仍面臨困難和挑戰(zhàn)。
        根據(jù)以上對(duì)外部環(huán)境和內(nèi)部因素的分析是否可以這樣認(rèn)為：今后我國金幣市場(chǎng)的發(fā)展一方面要看包括貴金屬價(jià)格在內(nèi)的外部環(huán)境如何變化，同時(shí)也要看國有專營企業(yè)改革創(chuàng)新的決心和實(shí)際行動(dòng)，其中特別要看影響市場(chǎng)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的“價(jià)值偏移”和“利益失衡”這兩個(gè)最根本的問題如何逐步改善。另外我國金幣市場(chǎng)這次調(diào)整的時(shí)間較長，幅度較大，積累的問題也較多，解決問題的難度加大，需要為此付出時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本，提振正向的市場(chǎng)預(yù)期和恢復(fù)市場(chǎng)信心不可能輕而易舉。因此是否可以說在今后一段時(shí)間內(nèi)，我國的金幣市場(chǎng)將繼續(xù)在困難和探索中前行，一些與貴金屬價(jià)格變動(dòng)關(guān)聯(lián)性較低的板塊或幣種，它們的市場(chǎng)交易價(jià)格在反復(fù)震蕩中有可能進(jìn)一步下探，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步釋放，出現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)的概率較低，但是下跌的動(dòng)能將有可能縮小。
        盡管在短時(shí)間內(nèi)我國金幣市場(chǎng)的發(fā)展仍然存在不少變數(shù)，但從更長的時(shí)間跨度觀察，我國金幣市場(chǎng)總體向好的趨勢(shì)不會(huì)改變。面對(duì)成績與問題、困難與機(jī)遇、希望與挑戰(zhàn)人們不應(yīng)喪失信心，要從長遠(yuǎn)發(fā)展著眼，認(rèn)清中國金幣市場(chǎng)發(fā)展的大方向。只要全體市場(chǎng)參與者積極投入我國金幣市場(chǎng)的改革創(chuàng)新工程，積極吸引大量資金和人員進(jìn)場(chǎng)，努力穩(wěn)定發(fā)行增量，設(shè)法激活發(fā)行存量，同時(shí)不斷創(chuàng)造出新的熱點(diǎn)，從根本上改變市場(chǎng)預(yù)期，在外部環(huán)境配合下我國的金幣市場(chǎng)就一定會(huì)迎來更美好的明天。

（特別說明：這份簡報(bào)的數(shù)據(jù)來源于“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”。2019年發(fā)行存量數(shù)據(jù)的對(duì)比基礎(chǔ)是2018年的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，2019年中期數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)時(shí)點(diǎn)截止到2019年6月30日。以上數(shù)據(jù)僅供參考，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。）
本文刊發(fā)于中國金融新聞網(wǎng)，作者趙燕生。

附表：